通证经济模型一直是投资者评估某个目标的重要标准，但L1D合伙人0xLouisT在最近的文章中透露，除了市场上呈现的常规通证经济模型外，许多项目仍处于水下状态。还会隐藏着另一套看不见的“通证经济模型”。除了团队内部成员和相关人员之外，外界很难知道某个代币的真实分配计划。
文中，0xLouisT对比了希腊神话中“代达罗斯的迷宫”的故事，认为这些隐藏版本的“代币经济模型”就像迷宫，而创造这些迷宫的项目方就像代达罗斯一样，最终会将自己困在茧中并导致毁灭。
以下为0xLouisT原创内容，由Odaily星球日报整理。
希腊神话中有一种嗜血的生物，名叫牛头怪，它的身体结构是半人半牛。米诺斯国王害怕这种生物，因此聘请天才代达罗斯设计了一座错综复杂的迷宫，无人能逃脱。然而，当雅典王子忒修斯在代达罗斯的帮助下杀死了牛头怪时，米诺斯非常愤怒，为了报复，他囚禁了代达罗斯和他的儿子伊卡洛斯。代达罗斯亲手建造的迷宫里。
虽然伊卡洛斯最终因鲁莽而倒下（逃跑时飞得太高，翅膀被太阳晒伤），但代达罗斯才是他们命运的真正建筑师——没有他，伊卡洛斯永远无法生存。被监禁。
这个神话故事反映了当前加密货币周期中隐藏的“内幕交易”的盛行。在这篇文章中，我将揭示这些类型的交易——由内部人士（代达罗斯）精心策划的迷宫结构，注定了项目（伊卡洛斯）的失败。
什么是“内幕交易”
“高FDV、低流通量”的代币结构成为热门话题，市场对其可持续性和影响产生了很多争论。然而，这场讨论中有一个经常被忽视的阴暗角落——“内幕交易”。这些交易往往是由少数市场参与者通过链下合约和协议达成的。它们通常是隐蔽的，几乎不可能被外界识别。如果您不是内部人士，您可能永远不会知道这些交易。
在 @cobie 的最新文章中，他介绍了“幽灵定价”的概念，强调了如何在私人市场中实现真正的价格发现。基于这样的背景，我想引入“幽灵代币经济”这个新概念，来揭示如何用表面的代币经济模型来掩盖真正的“幽灵代币经济模型”——而公开可见的代币经济模型往往只代表某个分配类别的“上限”，但这具有误导性，“鬼版”才是最准确的分配情况。
虽然“内幕交易”有多种类型，但最令人担忧的一些类型如下。
顾问分配：投资者可以获得咨询服务的额外代币，此类份额通常分为团队或顾问类别。这通常是投资者用来降低成本的策略，并且他们很少或根本不提供额外的建议。我亲眼见过一家机构的顾问份额是其投资者份额的5倍，机构的真实成本与官方融资和估值数据相比可以降低80%。
做市分配：一部分代币供应将保留用于中心化交易所（CEX）的做市。这在一定程度上是积极的，因为它增强了代币的流动性，但是，当做市商也是项目的投资者时，就会出现利益冲突——这使得他们可以使用做市份额来对冲他们仍在投资份额中锁定。
CEX上币：为了上线币安等领先的CEX，项目方往往需要支付营销和上币费用。如果投资者能够协助并确保代币在这些交易所上市，他们有时会收到额外的业务费用（最高可达总供应量的 3%）。 Arthur Hayes 此前发表了一篇详细文章，透露这些费用可能高达代币供应总量的 16%。
TVL租赁：能够提供流动性的巨鲸或机构通常被承诺独家获得更高的收益率。普通用户可能会满足于 20% 的年化回报，而一些鲸鱼通过与基金会的私下交易，可以以同样的贡献悄悄赚取 30%。这种做法或许也有一定的积极意义，有助于维持早期的流动性，但项目方应该在代币经济模型中向社区披露这些交易。
场外交易“资金”：场外交易“资金”很常见，本身不一定是坏事，但这些交易往往会造成更大程度的不透明，因为条款通常不公开。其中最臭名昭著的是所谓的“KOL 轮”，它被视为代币价格的短期催化剂。一些顶级的 Layer 1（我不想透露名字）最近也采用了这种策略——KOL 可以以更大的折扣（大约 50%）和更短的锁定期（六个月的线性解锁）来认购代币。 ），出于利益考虑，他们会努力将xxx推销为下一个xxx（这里可以将其带入Layer 1）杀手。如果有任何疑问，可以看看我之前发布的KOL翻译指南。
出售质押奖励：从2017年开始，不少PoS网络已经允许投资者质押锁定的代币，随时获得质押奖励，这已经成为早期投资者提前获利的一种方式。最近 Celestia 和 EigenLayer 都有报道称这一点。
所有这些“内幕交易”共同构建了“幽灵版的代币经济模型”。作为社区成员，您可能经常会看到如下图所示的代币经济模型图，并对其分配状况和透明度感到满意。
但如果我们剥去层层伪装，揭开隐藏的“幽灵版代币经济模型”，你会发现真正的代币分布可能如下图所示，这并没有给社区留下多少机会。
就像为自己设计监狱的代达罗斯一样，这种分配决定了许多代币的命运——内部人士将他们的项目困在不透明交易的迷宫中，导致代币的价值从四面八方流失。
我们是怎么到这里的？
与市场效率低下引起的大多数问题一样，这一问题源于供需之间的严重失衡。
进入市场的项目供过于求，其中许多是 2021/2022 年风险投资热潮的副产品，其中许多已经等待了三年多才推出代币，现在它们都集中在一起，苦苦挣扎在较冷的市场环境中竞争 TVL 和注意 - 请注意，这已经不是 2021 年了。
反过来，需求却跟不上供应，也没有足够的买家来吸收新上市的疯狂热潮。同样，并非所有协议都能吸引资金并积累 TVL，使得 TVL 成为稀缺资源。
许多项目尚未找到产品市场契合度（PMF），而是陷入了为代币激励支付过高费用的陷阱。他们只能人为地提高关键数据指标，掩盖项目缺乏持续吸引力的情况。
如今，许多交易都是私下完成的。大多数风险投资公司和基金都难以维持有意义的回报，随着散户投资者的外流，他们的利润也缩水，迫使他们通过内幕交易而不是简单地选择增值资产来获得巨额回报。
最大的问题之一仍然是代币分配，监管障碍使得项目几乎不可能向散户投资者分配代币，导致团队的选择有限——通常是空投或流动性激励。如果您是项目方试图通过ICO或其他替代方式解决代币分配问题，您可以与我们联系。
启示
使用代币来激励利益相关者或加速项目发展并没有本质上的错误。它确实可以成为一个强大的工具。真正的问题在于，它很容易导致代币经济模型完全缺乏透明度。
以下是加密货币创始人可以用来提高透明度的几个关键点：
不要向投资者提供顾问股票：投资者应该向您的公司提供力所能及的帮助，而不需要额外的顾问股票。如果机构需要额外的代币进行投资，那么他们可能对您的项目缺乏真正的信心。您真的希望这样的人出现在您的雇主名单上吗？
寻找合适的做市报价：做市服务已经高度市场化，您应该寻找有竞争力的报价。没有必要多付钱。为了帮助创始人解决这个问题，我写了一份指南（）。
不要将筹款与不相关的运营事务混在一起：在筹款过程中，您应该专注于寻找能够帮助项目增值的资金和投资者。在融资阶段，您应该避免讨论做市或空投，也不要签署任何与这些主题相关的文件。
最大化链上透明度：公共代币经济模型应准确反映代币分配的真实情况。在代币创建阶段，代币可以通过不同地址透明分配，反映代币真实的经济分布。例如，在下面的饼图中，您需要确保您有六个主要地址，分别代表团队、顾问、投资者等的分配。您可以主动联系以下团队如 Etherscan、Arkham、Nansen 来标记地址，联系 Tokenomist 创建解锁时间表，并联系 CoinGecko 和 CoinMarketCap 显示正确的流通和供应数据。
使用链上解锁合约：对于团队、投资者、场外交易（OTC）或任何类型的解锁，请确保通过智能合约在链上透明执行。
锁定质押奖励：如果允许投资者或内部人士质押锁定的代币，至少要确保质押奖励也被锁定。你可以在这篇文章（）中查看我对此实践的详细想法。
专注于产品，忘记 CEX 上市：不再担心是否可以在 Binance 上上市。这不会解决你的根本问题，也不会改善你的基础。以彭德尔为例。它最初只停留在去中心化交易所（DEX）方面，但在找到产品市场契合度（PMF）后，它很容易获得了币安的支持。专注于产品建设和社区成长。只要你的基本面足够扎实，CEX就会争相以更优惠的价格上币。
除非必要，否则不要使用代币激励：如果你轻易地放弃你的代币，那么你的策略或商业模式一定有问题。代币具有价值，应谨慎用于特定目的。激励措施可以作为一定时期内的增长工具，但不应该作为长期解决方案。在规划代币激励计划时，你应该问自己：“一旦激励停止，哪个指标会发生什么变化？”如果你认为激励停止时某个指标会下降 50% 或更多，那么你的代币激励计划很可能存在缺陷。
总而言之，如果本文只有一个核心要点，那就是“优先考虑透明度”。我写这篇文章不是为了责怪任何人，而是为了引发真正的辩论，提高行业透明度，减少“幽灵代币经济模型”现象。我真诚地相信，随着时间的推移，这种情况将会得到改善。
原文：0xLouisT（L1D合作伙伴）
本文来自微信公众号，编译：东，编辑：郝方舟，36氪经授权发布。
