董宇辉离开后，老余管理的新东方教育科技的第一份成绩单出炉了。
财报显示，新东方2025财年第一季度营业利润同比增长42.9%至2.93亿美元。不过，剔除东方精选自营产品和直播电商业务的运营亏损后，新东方当季运营利润同比增长58.4%至3.03亿美元。
这里就新东方教育科技与东方选拔的关系进行说明。
新东方和东方精选均为上市公司。新东方在美国和香港上市。相继，东方精选（原名：新东方在线科技控股有限公司）于2019年在香港上市。
但新东方教育科技是东方精选的大股东，持股比例为57.17%。因此，东方精选的业绩也将反映在新东方的财报中。你可以通过新东方的大局来看，也可以单独看东方精选。小盘子。
新东方财报对于东方精选亏损的原因含糊其辞，但对比7月25日董宇辉单飞的时间，原因不言而喻。更何况，一个“损失”二字，就足以让这条新闻登上热搜。
没有了头部主播，东方精选开始亏损，这似乎也在情理之中。不过，由于业绩滞后，董宇辉的离开仍然对新东方产生了次要影响。就在新东方公布业绩后，在香港联交所上市的东方精选股价下跌9%。
距离董宇辉正式宣布离职已经过去了四个月。我们该如何评价俞敏洪的决定？如今直播业务开始亏损，惠佩儿是否已经成为东方精选的竞争对手？新东方未来能否取得更大的辉煌？
放手之后，欠的债还是要还的
董宇辉最近的生活并不比东方精选好。昨天，有消息称，董宇辉的抖音色情V认证已被取消。
名人众多，即便是单飞，董宇辉的言行也没有逃过网络的关注。造假者王海不断向董宇辉开枪。王海在微博上表示，董宇辉在直播间推销土豆时，巧妙地误导了消费者，让他们认为自己销售的是有机土豆。但经过王海团队的调查，这些土豆只是有机转化的，并不是真正的有机土豆。
对于董宇辉的离开，太多的分析都纠缠在董宇辉个人还是新东方遭受更大损失的争论中。事实上，俞敏洪做出这个决定，显然是出于对资本市场的无奈。毕竟，直播比任何商业模式都更注重个人IP。董宇辉的一举一动，都直接导致股价波动，这显然让股东老余和新东方叫苦不迭。
正如上市公司“对单一大客户的依赖”很容易引发财务风险一样，顶级主播的声誉多次给母公司带来反噬的情况在国内直播电商行业也屡见不鲜。不过，与罗永浩、《交个朋友》、李佳琪、梅枝相比，他们其实是尽量避免把鸡蛋放在一个篮子里。更重要的是，与其他主播相比，新东方教育科技（包括东方精选）的特殊之处在于，它不仅是一家专业的直播公司，而且是一家领先的教育培训公司，而且还深受与资本市场挂钩。
如果不看东方的精选业务，新东方自身的主营业务——教育，最近也有了发展机会。财报数据显示，得益于新教育业务和留学咨询业务的强劲表现，新东方的海外备考和海外咨询业务同比分别增长约18.8%和20.7%。此外，新教育业务收入同比增长49.8%。避开“双减”政策的新东方非学科辅导业务和智能学习系统也表现出色。其中，非学科辅导业务申请人数达48.4万人，智能学习系统付费用户人数达32.3万人。俞敏洪写道：“我们很高兴以30.5%的稳健收入增长开启2025财年。本季度我们所有的新教育业务均保持强劲增长势头，收入同比增长49.8%。”
此外，新东方的文化旅游业务也呈现出强劲的增长势头。新东方CEO周成刚表示，公司新整合的文化和旅游业务在财季录得大幅增长，并针对K-12和大学生推出了高质量的海外游学和国内游学营。新东方一位高管透露，2025财年第一季度正值暑期旅游高峰，文旅业务收入约为9000万美元（折合人民币6.4亿元）。
所以从另一个角度来看，新东方离开董宇辉会更加痛苦。损失带来的短期痛苦远比握在手中要好。老余和董宇辉之间的友谊是毋庸置疑的，无论是当初的家庭分离，还是现在东方精选表现的反弹。放走后新东方仍在偿还董宇辉带来的“债”，这是不争的事实。
好消息是，离开直播业务后，新东方整体营收和利润呈现出老牌教育业务的稳定性。剔除东方精选后，新东方整体表现还算不错。
这并不是一个利润丰厚的直播。老于到底在坚持什么？
一个观察点是，财报显示，东方精选2024财年年报（2023年6月1日至2024年5月31日）主营业务收入为65亿，自营产品收入超过50亿，其中自营产品比例高达80%，但毛利润2.8亿，毛利率在5%左右。
2024财年看似净利润17.2亿元，实际包含出售教育业务的税后处置收益13亿元。
直播带货行业的人都知道，5%的毛利率其实很低。一些主播通过操纵坑费实现50%的毛利率也不是没有可能。东方精选主营收入增长，但毛利润下降。
这可能与老余将农产品定位平价销售的策略有关，而老余一直表示没有坑费，自营产品的管理需要较高的成本。
时间可以追溯到董宇辉刚开始播音的时候。事实上，刚开播时，董宇辉直播间的销量大多是个位数，直播间一直举步维艰。
当时直播队的奖金发不出来，所以大部分时候都是靠着老余的灵魂鸡汤来牵制团队。据说，有人看不下去了，就偷偷开始卖化妆品了。老余发现后，立即下令所有化妆品下架，批评团队，坚定不移走东方精选农产品路线。后来董宇辉才有机会走红。
不可否认，董宇辉的走红与抖音平台有着密切的关系。当时罗永浩宣布退网，平台缺少头部主播。东方精选运营团队花了半年左右的时间尝试付费直播，才摸索出一些办法。作为一个经历过几起坎坷的商人，俞敏洪对于商业形态的敏感度依然有着准确的把握，网红主播也就这样诞生了。
其实，董宇辉独立之后，老余也很清楚，有很多事情是他无能为力的。所以我们现在主要以自营产品为主，打通直播带货的供应链。只有稳定的供应链才能长久。因此，东方精选自营是必要的，但各方面的成本都会增加很多。东方精选在这方面已经取得了一些进展，未来会做得更好。
相比之下，《与慧同行》依然走的是之前很多网红直播的老路。无论董宇辉的团队在选品团队中增加多少人，都无法保证供应链的稳定性，未来运营成本必然会增加很多。
至于董宇辉的团队，最近他们把围场土豆卖到了4毛钱4、5元多。更加清晰地展现了惠佩尔供应链中存在的问题。作为一个独立还不到一年的电商团队，惠佩尔显然在质量控制和售后服务方面存在不少问题。更何况，董宇辉本人并没有构建复杂系统和管理的经验。
东方选拔赛开始与Fai展开角逐
零售业的规则是任何品类都可以有自己的品牌。东方精选与京东合作，提供按小时配送的即时零售服务。京东履行合同，东方精选通过直播配送和促销商品。此刻，友慧同行依然100%依赖抖音平台。东方精选已经开始消除“抖”，逐步打造自有APP构建的供应链。
大家表面上看到的是董宇辉的房子因为土豆事件倒塌了，但实际上这种事情迟早会发生。东方选拔期间，你可以像主持人一样安心备课、写论文。但现在他当了老板，每天光是处理各种不好的事情就忙不过来了。他哪里有时间和心思去关心这些事情？
另一个有趣的细节是，第三方数据显示，慧同行和东方精选的用户画像还是高度一致的。女性，31-40岁。可见，即使分开，两个账户仍在争夺同一个客户群。也就是说，和慧一起出行的顾客群体，很多都是原来跟随东方精选的顾客群体。未来，董宇辉的知名度将逐渐下降，直播电商运营将进入深水时代。从长远来看，如何打造良好的产品供应链或许远比维护龙头主播形象更重要。
统计显示，2023年直播电商市场规模为4.9万亿元，增速放缓至35.2%。这意味着直播已进入存量竞争和精细化运营阶段。随着众多头部主播的倒闭，直播机构开始打造机构账号策略。未来的直播电商行业，单个IP不利的可能性越来越小，快速增长和快速死亡的可能性越来越大。
不过，对于已经获得直播电商红利的东方精选和董宇辉来说，两支团队在整个直播电商市场仍有很大的发展空间。但对于一家有长远规划的公司来说，面对不断变化的商业模式，有更多的储备计划很重要。超级主播长虹的成功固然令人欣喜，但如果存在风险因素，短期的痛苦总比长期的犹豫要好。对此，东方精选的表现算得上是一份满意的答卷。同样追求个人事业的董宇辉仍然忙着应对网上的各种质疑。或许这些事情过去之后，他也应该考虑培养其他主播，打造一支成熟的团队。
参考
1、董宇辉离开后，新东方发布首季报，证券时报
2、俞敏洪、董玉辉的“流量困境”，21世纪经济报道
3、风起云涌的新东方：没有董育辉，教育会崩溃吗？海豚投资研究
本文来自微信公众号，作者：星影，36氪授权发布。
