11月15日，阿里巴巴（BABA.NYSE/09988.HK）发布2025财年第二季度财务报告（截至9月30日的三个月）。财报显示，阿里巴巴本季度营收2365.03亿元，同比增长5%，营业利润352.46亿元，同比增长5%，调整后EBITA为405.61亿元元，同比下降5%。
阿里巴巴集团首席财务官徐宏表示，阿里巴巴本季度的收入增长是由淘天集团货币化率有节奏的增长推动的，包括基于GMV的服务费以及商家使用阿里巴巴的营销工具“全站推广”。阿里巴巴将继续投资其核心业务并提高运营效率。
本季度，阿里巴巴回购了41亿美元的股票，流通股较6月底进一步减少2.1%。
桃田客户管理收入增长2%，调整后EBITA下降5%
总体来看，阿里巴巴本季度营收略低于市场预期，淘天集团中国零售业务营收同比增长0%。阿里巴巴仍处于“复兴道天”的关键时期。桃田对客户体验的投入持续加大，调整后EBITA下降，但GMV和客户管理收入增长。阿里巴巴核心业务之一的阿里云已连续第四个季度实现收入增长。此外，阿里巴巴海外电商营收规模持续扩大，但仍处于亏损期。
业务方面，本季度阿里巴巴主营业务淘天集团营收989.94亿元，同比增长1%。淘天中国零售业务客户管理收入703.64亿元，同比增长2%。直销及其他（含天猫超市、天猫国际等直营业务）收入226.44亿元，同比下降5%。报告期内，桃田集团调整后EBITA同比下降5%至445.9亿元。
从财报来看，本季度桃田的客户管理收入增速有所扩大。上季度，淘天的客户管理收入同比增长1%。阿里巴巴在财报中表示，这主要得益于线上GMV的增长，而拿货率（变现率）同比保持稳定。阿里巴巴的直销和其他收入延续了上季度的下降趋势。阿里巴巴表示，本季度营收下降主要是由于电器销量下降。
云智能集团方面，阿里云本季度营收296.1亿元，同比增长7%，上一季度营收265.49亿元，环比增长11.5%。调整后EBITA利润26.61亿元，同比增长89%。财报显示，在公有云业务两位数增长以及人工智能相关产品采用增加的推动下，阿里云整体收入（不包括阿里巴巴合并业务收入）同比增长超过7%。人工智能相关产品收入连续五个季度实现三位数同比增长。
阿里巴巴国际数字商务集团（AIDC）方面，本季度AIDC营收316.72亿元，同比增长29%；阿里巴巴国际零售业务收入为256.18亿元，同比增长35%，主要受到AliExpress Choice和Trendyol收入增长的推动。不过，AIDC本季度仍亏损29.05亿元。阿里巴巴在财报中表示，这主要是由于对速卖通和Trendyol跨境业务的投资增加，部分是由于Lazada流动性率和运营效率的改善带来的大幅运营亏损。通过减少来抵消。
此外，财报显示，跨境物流履行解决方案收入的增长带动菜鸟集团本季度收入增长8%。但与此同时，菜鸟加大对跨境物流履行解决方案的投入，也导致其调整后EBITA同比下降94%。本季度，阿里文娱集团和本地生活集团调整后EBITA亏损已趋同。
“桃田还处于投资期”
财报发布的同时，阿里巴巴集团CEO、淘天集团CEO、阿里云CEO吴永明提到，今年双11期间，淘宝、天猫GMV实现强劲增长，买家数量达到历史新高。他表示，双11后，淘天了解到大量商户的业绩超出预期。
本次双11期间，淘天在会员优惠券方面的投入持续加大。吴永明表示，88vip会员券是淘天在大促期间的有计划的投入，从长远来看将帮助品牌商家在淘天成长。财报显示，本季度淘天88VIP会员继续以两位数增长，达到4600万。阿里巴巴希望通过投资平台会员，带动品牌商家增加在淘宝和天猫的广告预算。
对于“振兴淘天”的具体策略，管理层提到，在提高盈利能力的同时，阿里巴巴正在加大对整个用户体验和商户的投入。桃田将扩大在产品供应方面的优势，包括在供应价格力、新产品供应、竞争品牌供应方面的投入将不断加大。同时，在用户服务、前端用户界面、物流、售后等方面的投入也将不断加大。同时，在电商AI算力投入方面，阿里巴巴也有不少AI相关产品正在开发中。
双11前夕，淘宝实现微信支付全面接入。吴永明表示，桃天对微信支付可能带来的用户增长抱有很大期望。对于这部分用户，淘天会进行中长期用户增长的投入，这也将是淘天未来一个比较大的投资方向。总体来看，桃田仍处于投资期。
值得注意的是，今年双11之后，桃田管理层对“品牌”的重视程度似乎有增无减。财报电话会议上，吴永明提到，今年双11期间，行业整体直播电商增速放缓，但淘宝、天猫直播电商增速明显提升。他看到的趋势是，直播电商开始更多地与优质供给结合。淘天的供给以品牌旗舰店为主，与直播形成了良好的化学反应，带来了整体增速的提升。
“我们认为今年是一个拐点，各个电商平台的增速正在逐渐趋同。对于品牌商来说，他们会选择真正能给自己带来更大销量的（平台），而不是纯粹投资增长。”这种情况下，我认为淘宝和天猫在获取品牌商预算方面的优势将会扩大。”吴永明表示，在“品牌”供给的支撑下，淘天似乎已经看到了与直播电商的竞争“拐点”的到来。 -抖音、快手等电商公司。
对于桃田在白色品牌和农产品领域面临的竞争，吴永明表示，桃田的策略非常明确。每个平台都有自己的特色、强势品类和核心群体。涛天的核心群体主要是88VIP。大多数淘天品类中大多数人的消费偏好更偏向于品牌产品。在某些品类上，桃田的核心群体可能也对白色品牌有需求。桃田将提供这些品类的白色品牌。同时，淘天需要关注微信支付等渠道带来的新用户。品类的消费偏好与现有用户不同，满足这些用户的需求。
“过去几个月，随着电商行业市场竞争的不断加剧，淘天在核心用户的留存和新用户的增长方面都取得了突破。”吴永明表示，“我们将持续投入我们对我们的业务质量和未来发展充满信心。”
