来源 |博湖金融（bohuFN）
作者 |宁城缺
A股IPO陷入困境四年后，Insta360或转投港股。
据彭博社援引消息称，全景相机行业的领军企业正在考虑在香港首次公开募股。影石预计估值不低于150亿元人民币。同时，知情人士透露，公司还计划在IPO前通过配售方式筹集资金。
不过，这些计划仍处于初步阶段，影石完全有可能最终决定不在香港上市。对于这一系列传闻，影石创新一直保持沉默，并未做出回应。
回顾过去，英石一直在为A股上市而努力。早在2020年10月，公司就提交了科创板上市申请。于2021年9月会议通过，并于2022年1月提交注册。但由于各种复杂原因，一直未能获得中国证监会的批准。
今年8月，影石创始人刘靖康在朋友圈疯传，称“我不求认可，我只是想客观澄清”。并透露公司将积极沟通变更或撤回IPO计划。
虽然IPO之路充满波折，但影石在市场上的表现却十分亮眼。 2023年，公司销售额占全球消费级全景相机市场67.2%，达到31.4亿元，较2022年大幅增长，连续第六年位居全球第一。
影石能否在港股如愿呢？
赶上 GoPro
Insta360这个诞生于2015年的品牌，在智能影像产品领域迅速崛起。其主营业务为全景相机、运动相机的研发、生产和销售。如今，其产品已销往全球200多个国家和地区。拥有数百万用户。
回顾影石的成长历程，数据尤为亮眼。 2021年，影石营收突破10亿大关，较2017年增长近10倍。到2022年，这一数字翻倍，达到20亿元。 2023年，影石营收将接近40亿元，同比增长近100%，实现连续两年翻倍的壮举。
过去，欧美、日韩等市场一直都是影像品牌占据主导地位。 Facebook、三星、谷歌、索尼、理光、HTC 等领先企业都走在了前面。 GoPro 进入运动相机市场已有十多年了。 ，无与伦比。
然而Insta360的崛起打破了这一格局。 Frost & Sullivan数据显示，Shadowstone在全球运动相机细分市场也展现出了强大的竞争力，预计到2024年底将超越长期占据领导地位的GoPro。
影石之所以成为后起之秀，首先得益于其精准的市场定位。当初，影石敏锐地捕捉到了国内外市场的差异，决定主攻海外市场。当时国内VR市场主要集中在工业和商业应用，而消费级全景相机在海外已经出现。
影石果断出海，通过线上官方商城、知名电商平台等知名渠道以及全球60多个国家的线下销售网络销售产品，其中包括Apple Store零售店、徕卡旗舰店、佳能金店等销往欧美日韩市场。
影石也非常注重技术创新。影石创始人刘靖康被称为“技术偏执狂”。他对技术创新的执着和对用户体验的重视是影石能够在全球大放异彩的关键。
以全景技术为基石，影石持续研发防抖技术、AI图像处理技术、计算摄影技术等核心技术。影石的产品总能给用户带来意想不到的惊喜，比如创新的“AI自动编辑”、“自拍杆隐形”、“智能追踪”、“子弹时间”等功能，让相机不再只是一个拍摄工具，而是它已成为“拍、剪、修”的全能手。
此外，影石还积极拓展产品线，满足不同用户的需求。除了全景相机、运动相机之外，公司还推出了拇指相机、视频会议相机、AI手机稳定器等智能影像产品。
在营销策略上，影石也打得不错。在 YouTube、Facebook、TikTok、Twitter、Instagram 等海外主流平台上经常可以看到 Shadow Stone。许多科技专家、摄影博主、极限运动爱好者，甚至好莱坞巨星都成为影石的KOL，为品牌推广产品。
影石还热衷于玩“热点营销”。在美国超级碗、NASA火箭发射、巴黎奥运会等场景中，影石借势进行直播，赢得了足够的关注。这些令人眼花缭乱的“花式玩法”，让影石在海外市场“俘获”了一大批忠实粉丝。
暗影石的成功绝非偶然。基于用户痛点和需求，通过细分市场和产品创新来打破行业格局，在红海市场中寻找蓝海。
上市之路充满曲折
影石的IPO之路一波三折，不幸搁浅。这背后，既有内部管理的疏忽，也有外部环境的变化，共同构成了一张复杂的命运之网。
博湖财经整理报告发现，英石提交招股书后进展顺利，不到一年就顺利通过了会议。但在最后一步之前，却因“证监会系统离职人员”参股等问题而叫停。
据证监会查询，曾在深交所工作多年的前证监会官员陈斌通过深圳迈高、厦门富凯间接持有影石创新股份，但并非如此。招股说明书中披露。这种隐瞒行为直到登记阶段才被证监会发现并提出质疑。尽管影石创始人刘靖康试图以法规出台时机为自己辩护，但事实是，影石在多次询问中并没有主动披露相关信息。 2021年12月第三轮问询中，上交所明确要求核实股东信息后，英时仍没有提及陈斌。
这无疑为影石的IPO之路埋下了隐患。
此外，影石创新在员工福利管理方面也存在疏漏。招股书显示，报告期内，公司未按照员工工资总额足额缴纳社会保险，累计拖欠金额高达1747.24万元。直到2021年8月才开始全面合规付款。对于此前的欠款，该公司并未明确表示愿意补付。这种行为不仅损害了员工权益，也体现了公司管理不规范。
在公司治理结构方面，影石的董事会配置也引起市场关注。在首次IPO审核中，上市委员会立即对其12名董事会成员的合理性和必要性提出质疑。尽管公司随后进行调整，将董事会成员减少至9名，其中独立董事3名，但并没有从根本上解决董事会决策可能陷入僵局的问题，并增加了投资者的风险认知。
经进一步核查，英实也存在亏损甚至负资产的子公司。其9家全资子公司中，7家处于亏损状态，其中5家甚至出现负资产。
近年来，IPO审核标准日益严格，市场波动加剧。尤其是2023年8月之后，证监会将逐步收紧IPO节奏，届时月均审批数量和发行数量将大幅下降。 2024年4月，国务院发布新“国九规定”，进一步强调严格控制发行上市准入。
这些政策变化无疑会增加影石IPO的难度。
影石重注AI
除了上市计划搁浅之外，影石目前的情况也不是很乐观。
从股东结构来看，影石变动较为频繁。苏宁等大股东相继清仓退出。在A股招股书提交前夕，苏宁润东等股东陆续向外部转让股份，如今终于彻底退出。此外，CYZone、香港迅雷等机构股东也纷纷减持或清仓。
值得注意的是，以创始人刘靖康为代表的创始团队也频频通过股权转让“套现”。例如，员工持股平台蓝枫管理2019年以近3000万元转让部分股权，刘靖康个人获得税后收入超过2360万元。
这与他此前主张的“不分红”政策形成鲜明对比，也引起了外界的诸多关注。
A股IPO搁浅后，英石将目光转向海外上市。然而，海外上市之路并非一帆风顺。由于GoPro等同类公司在美股市值大幅下跌，市场普遍认为英视若在海外上市，估值可能并不理想。
雪上加霜的是，该公司还遭遇了美国“337调查”。 GoPro指控Shadow Stone侵犯其专利权，涉案产品几乎覆盖了Shadow Stone Innovation的主要收入。
随着内容创作需求的增长和户外运动爱好者数量的增加，市场需求持续增长。 Frost & Sullivan报告显示，到2026年，全球运动相机市场规模将增长至460亿元人民币。但市场竞争也日趋激烈。
以国产品牌大疆为例。其“大疆式海外扩张”一直是其他公司效仿的对象。拥有先进的技术，客户遍及全球100多个国家，是影石的有力竞争对手。此外，Senna AKASO、日本理光、GoPro等竞争对手也在不断发力。
面对激烈的市场竞争，影石并没有坐以待毙，而是专注于AI与智能影像技术的融合。 2018年以来，影石在AI技术研发上投入了大量资源，自主研发了AI编辑、自动取景、深度追踪等多项AI成像功能。
近三年来，影石投入研发费用超过1亿，研发团队占比近一半，拥有国内外授权专利700余项。以影石推出的新款AI全景相机为例。该产品通过集成AI能力，极大提高了用户拍摄和后期处理的便利性。
除了技术创新，影石还通过不断推出新产品、拓展产品线来增强市场竞争力。公司针对专业摄影师、旅行爱好者、企业用户等不同群体推出定制产品，满足不同场景和用户的需求。
同时，影石还积极寻求跨界合作，与一汽奥迪等品牌联合推出限量联名礼盒等创新产品。随着全球经济的不断一体化和消费需求国际化趋势的加强，影石有望通过全球市场拓展实现更快的增长。
事实上，在一级市场，英石的融资之路非常顺利。投资者包括IDG资本、创业天使基金、启明创投等知名投资机构，但其在二级市场进展缓慢。
英石的糟糕经历给那些准备IPO的企业敲响了警钟：企业的成功不仅取决于产品或技术的先进性，更取决于内部管理的规范性和对外部环境的敏锐洞察力。 。只有这样，我们才能在资本市场走得更远、走得更稳。
本文来自微信公众号，作者：博虎团队，36氪授权发布。
