22年前，蒋仁生、刘俊辉等人共同投资收购了一家拥有疫苗经营许可证的重庆公司，这就是智飞生物的前身。不久之后，由于代理和自研策略的差异，刘俊辉选择另谋出路，而蒋仁生则带领智飞生物继续走疫苗代理路线。
2017年，智飞生物获得美国制药巨头默克公司四价、九价HPV疫苗在中国大陆的独家代理权，业绩快速增长。四年后的2021年，该公司与中科院微生物所联合研发的新冠疫苗获批，同年5月将市值推向3600亿的峰值。由此，蒋仁生成为重庆首富，身家一度高达1400亿。
但随着国产HPV疫苗的上市，市场竞争加剧，智飞生物的独家优势逐渐减弱。尤其是面对沃森生物等国内厂商的竞争，以及未经验证的自主产品，智飞生物甚至在2024年第三季度出现了亏损，公司市值仅700亿多，接近1 %低于其峰值。百分之八十。
为摆脱业绩困境，智飞生物与英国制药公司葛兰素史克（GSK）签署重组带状疱疹疫苗独家经销协议，并推动收购专注于糖尿病、糖尿病等代谢性疾病领域的辰安生物。肥胖者，进军减肥药领域。
然而，依赖“代理”路径的智飞生物似乎失去了对市场的前沿研究和判断。无论是与其他疫苗巨头签署独家代理协议，还是进入减肥药物赛道，其上市进程都进展缓慢。
四价HPV疫苗变得毫无用处
疫情红利消散的智飞生物，2024年问题将全部暴露。
事实上，一季度，智飞生物的利润同比出现下滑。二、三季度，公司营收也大幅下滑，归属母公司净利润加速下滑。第三季度归属于母公司净利润转为负值。
智飞生物将业绩下滑归咎于部分地区推广工作未能达到预期。袁媒体慧对比发现，虽然同类疫苗企业三季度归属于股东的净利润均出现下滑，但智飞生物却是少数出现亏损的企业之一。
智飞生物的疫苗产品主要分为自主产品和代理产品两大类。 2024年中报显示，自主产品收入同比下降29.38%，代理产品收入同比下降25.40%，是公司利润下滑的主要原因。
公司公告截图
2024年上半年，代理产品为智飞生物带来营收175.92亿元，占公司总营收的96.35%。这是绝对的核心业务。其中，占营收大头的四价HPV疫苗批次量仅为46.6万支，同比下降92.56%。与此同时，公司库存大幅增加。
截至三季度末，智飞生物库存达到峰值206.9亿元，较去年同期增长98.81%；与此同时，库存周转天数也增加至241.6天，同比增长173.55%。
看来四价HPV疫苗越来越卖不动了。
库存压力主要来自默克。
由于原本的合作协议将于2023年6月到期，2023年1月，智飞生物科技与合作多年的默克公司续签了合同。根据新协议，智飞生物将在未来三年半内继续按照约定向默克采购价值1010.1亿元的疫苗产品。
公司公告截图
当时我国刚刚调整疫情防控政策，智飞生物也意识到新冠疫苗业务难以为继。在此背景下，公司迫切需要与默克保持良好的合作关系。
此外，当时国内HPV疫苗市场上，只有默克一家生产四价和九价HPV疫苗的生产商。二价HPV疫苗有3家生产商：葛兰素史克（GSK）、万泰生物科技和沃森生物科技。每家公司都通过错位竞争在市场上展示了自己的才华。
然而，令智飞生物没想到的是，厂家看似相安无事，但当万泰生物与沃森生物展开价格战时，情况就彻底改变了。
智飞生物与默克续约仅5个月后，沃森生物率先发起价格战，万泰生物紧随其后。万泰生物科技第一、第二大股东分别是养生堂股份有限公司及其老板钟睒睒，中国首富。
无尽的内卷下，二价HPV疫苗的中标价格一降再降。截至2024年8月，该产品已降至27.5元/个，较上市初期的300多元降幅超过90%。
二价HPV疫苗价格的大幅下降，让消费者感觉划算。相比之下，四价疫苗既没有九价疫苗在预防病毒类型方面的优势，也没有二价疫苗的价格优势。尴尬的定位让智飞生物成为二价HPV疫苗价格战的牺牲品。
但协议已经签了，智飞生物只能硬着头皮从默克公司拿货了。国投证券研报显示，智飞生物四价HPV疫苗2024年三季度将不会批量发行，导致库存及库存周转天数大幅增加。
值得一提的是，2022年以来，默沙东采取了一系列措施，包括扩大适用人群范围、提高产能、推进男性适应症审批、计划将三剂疫苗接种方案优化为单剂、试图逐步占领国内HPV疫苗市场。
然而，计划却跟不上变化。智飞生物原本想通过默沙东手中收割市场，但最终四价HPV疫苗被国内厂商抢走。即便是剩下的九价HPV疫苗市场，也将迎来万泰生物作为竞争对手。
针对HPV疫苗库存激增以及如何应对等问题，袁媒体惠向智飞生物发送询问邮件，但截至发稿尚未收到回复。
对于智飞生物来说，除了HPV疫苗市场红利消散之外，更大的问题是其没有独立产品与之匹敌。
自主产品的未来尚不明朗
2021年和2022年，智飞生物因其新冠疫苗获得紧急批准而营收大幅增长。尤其是2021年，该板块实现营收96.97亿元，占公司总营收的31.64%。但剔除近两年的疫情红利，智飞生物自主产品营收规模多年来一直徘徊在10亿左右。
智飞生物的自主产品主要包括AC结合疫苗、Hib疫苗和23价肺炎疫苗。其中，23价肺炎疫苗于2023年8月底获批上市。但即使增加新产品，2024年上半年公司独立产品营收仍将低迷。
