【欧佩克再次下调2025年原油需求预期，成本面支撑有所松动】本周WTI原油下跌-0.91%，布伦特原油下跌-0.72%，煤炭价格下跌-3.02%，甲醇上涨0.66 %，乙烯下跌-0.94%，丙烯上涨0.29%，丙烷下跌-1.62%。宏观经济政策支撑减弱，市场交易逻辑受供需影响而强化。聚乙烯周涨幅为现货>期货>成本，聚丙烯周跌幅为期货>成本>现货；聚乙烯现货价格持续上涨，05合约基差处于同期历史高位。 PE产能利用率83.00%，环比增长1.22%，同比下降-3.07%，近五年同期下降-9.89%。 PP产能利用率为73.71%，环比下降-0.95%，同比下降-4.41%，近五年同期下降-17.37%。四季度聚烯烃供给端整体压力较大，PE产能410万吨，PP产能565.5万吨等待投产。本周聚烯烃检修返工较多，对市场造成一定压力。 10月国内PE进口量120.72万吨，环比增长6.20%，同比下降-1.39%，主要来自中东。 10月国内PP进口量19.32万吨，环比9月增加2.19%，同比减少-10.37%。
人民币升值推升进口利润，北美PE供应增加，可能会给进口端带来一定压力。 10月PE出口量6.15万吨，环比增长1.39%，同比下降-4.78%。 10月PP出口17.23万吨，环比增长0.30%，同比增长75.36%。出口季节性淡季即将来临，加上人民币升值，预计11月PP出口量环比可能出现季节性下滑。 PE下游开工率为43.00，环比下降-1.62%，同比下降-8.49%。 PP下游开工率为52.00，环比下降-0.31%，同比下降-5.14%。双十一采购旺季已结束，下游开工率出现季节性下滑。上游检修恢复至高位，聚烯烃整体库存消耗放缓。综合后期产能部署计划以及下游需求季节性淡季，整体库存压力或将加大。 PE厂家库存39.46万吨，环比去库存-4.59%，同比去库存-13.92%； PE贸易商库存4.56万吨，较上周增加1.36%； PP厂家库存45.44万吨，本周环比去库存-3.69%，与去年同期相比去库存-14.68%； PP贸易商库存为13.31万吨，较上周累计库存增加19.80%； PP港口库存5.94万吨，较上周累计库存增加1.37%。
短期主要矛盾是LLDPE标准品短缺，检修回归后可能会发生变化。从中长期预期来看，政策面的博弈空间比以往明显打开。远月05合约价对新增产能的可能性或有所加强，对新设备的动态关注明显增加。预计12月供给侧检修复产有望成为现实以及宏观利好政策落实，市场或将震荡下行。下周预测：聚乙烯（LL2505）参考震荡区间；聚丙烯（PP2505）参考冲击范围（7300-7600）。推荐的策略是LL-PP价差，并根据生产和实施的节奏制定较低的价差。风险提示：原油大幅上涨，PE进口大幅下降。
