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在英伟达依靠通用GPU芯片赚得盆满钵满的同时，AI时代却出现了新的“铲子卖家”。
12月13日，美国半导体公司博通（AVGO.NDAQ）股价上涨逾24%，成为继苹果、微软、英伟达、亚马逊、特斯拉等之后第10家市值破万亿美元的美股公司。其他巨头。是继英伟达、台积电之后第三家市值突破万亿美元的半导体公司。
12月16日，博通股价再次大涨逾11%后，经历了一波回调，三个交易日股价下跌近13%。截至12月19日美股收盘，博通总市值为1.02万亿美元。
博通一直是WIFI芯片、射频前端芯片等通信芯片的全球领导者，以至于有说法“全球网络连接中99.9%的数据流都会经过至少一颗博通芯片”。 ”
然而，这一次股价却达到了新的高度。博通主要依托其AI定制芯片（ASIC）和AI网络连接业务的优势和潜力。
AI定制芯片潜力巨大
2024财年（截至2024年11月3日），博通营收为516亿美元，同比增长44%，创下历史新高。从具体业务来看，博通半导体业务收入约为301亿美元，同比增长7%；基础设施软件业务收入约215亿美元，同比增长181%。
博通首席执行官Hock Tan在第四季度财报电话会议上表示，博通半导体业务收入122亿美元来自AI相关收入。该公司2024年AI相关收入将同比飙升220%，主要得益于XPU（博通AI定制芯片的名称）和AI网络连接产品组合。
在博通财报电话会议上，XPU潜在的巨大市场价值也成为分析师关注的焦点。陈富阳表示，博通下一代XPU是3纳米芯片，预计在2025财年下半年向超大规模客户批量出货。
今年，博通多次上调人工智能相关营收预期。 3月份，博通预计人工智能今年将为其带来100亿美元的收入； 6月，博通将这一数字提高至110亿美元； 9月，博通进一步将预测上调至120亿美元。
这一增长与AI市场的持续繁荣有关。一些大型云服务提供商正在继续投资大型模型。他们需要 Broadcom 的定制 XPU 来训练更智能的模型。
与英伟达的服务不同，博通并不直接销售AI芯片，而是通过与各大厂商合作开发AI定制芯片来赚取收入。博通不仅参与芯片设计，还为客户提供关键知识产权（IP）和制造服务。
陈富阳表示，博通已与三个超大规模客户达成合作。他们制定了XPU路线图，预计未来三年内以不同速度部署100万卡XPU集群。预计2027财年，与AI（XPU和网络）相关的可服务市场规模将在600亿美元至900亿美元之间，博通有能力在其中占据领先的市场份额。这意味着博通的半导体业务收入将大幅增长甚至翻倍。
AI网联业务重要性凸显
目前，XPU尚未大规模量产，但AI网络连接产品已经为博通带来了大量的AI收入。陈富阳透露，2024财年，博通以以太网为代表的AI网络连接业务将同比增长四倍，增长趋势可能会持续到明年上半年。
从去年到今年，博通多次推出AI网络连接相关产品。例如，2024年3月，博通宣布向客户交付业界首款51.2Tbps（太比特每秒，数据传输速率单位）光电共封装（CPO）以太网交换机。博通光学系统部门副总裁兼总经理Near Margalit当时表示，该产品将使超大规模企业能够部署低功耗、经济高效的大规模AI和计算集群。
中环半导体科技有限公司董事长陈伟向经济观察报表示，以太网和交换机产品可以在大模型集群计算中发挥关键作用，而大模型集群计算是博通的强项业务。在大模型训练中，网络互联能力与训练芯片本身同样重要。 2019年，英伟达以69亿美元收购了拥有无限带宽技术（InfiniBand）的通信网络技术公司Melanox，为其芯片构建稳定的大模型计算集群奠定了关键基础。
现在，博通在AI网络连接方面的实力已经对英伟达产生了影响。一位关注博通的电子行业分析师表示，英伟达第三季度业绩的AI芯片出货量和其他业务都在增长，但其AI网络连接业务却因博通抢占市场份额而出现环比下滑。
陈富阳认为，AI网络连接可以在不同规模的AI芯片集群中产生不同的价值。在10万颗AI芯片的集群中，AI网络连接的价值约为5%-10%，但当云厂商将集群扩展到50万-100万个XPU或GPU集群时，价值将上升至15%-10%。 20%。建立更大规模的AI芯片集群也是海外云厂商共同的布局趋势。
基于对AI营收的良好预期，博通认为其AI半导体业务将迅速超过其非AI半导体业务，该公司将转而通过划分AI和非AI营收板块来引导其半导体业务。
这在博通2024财年第四季度财报中已经开始显现。其半导体业务第四季度AI营收同比增长150%至37亿美元，而非AI半导体营收同比下降23%同比增至45亿美元。 。
博通并购策略的变化
除上述半导体业务外，博通的基础设施软件业务在2024财年增长了181%，这主要来自于合并计算机虚拟化软件公司VMware完成收购后带来的收入。
陈富阳领导的博通以大规模的并购和出色的整合能力而闻名。在收购了存储芯片制造商LSI和融合网络解决方案公司Emulex等硬件公司目标后，博通以2017年年营收计算已成为全球第六大半导体公司。
2018年，博通试图以1300美元收购高通，以扩大其半导体业务。然而，该行动最终被美国政府以安全问题为由叫停。
此后，博通改变收购思路，开始向软件服务领域扩张。 2018年，博通以190亿美元收购了传统软件供应商CA Technologies。 2019年，博通以107亿美元收购了安全软件公司赛门铁克。
博通最大的一笔收购是2022年以610亿美元收购云计算公司VMware，进军服务器虚拟化市场。在美国科技史上，此次收购的价格仅次于微软收购动视暴雪和戴尔收购EMC。
对软件公司的收购为博通带来了更加多元化的收入，也提高了博通的盈利能力。其净利润率已从2017年的10%增至2022年的35%。去年11月合并VMware后，博通基础设施软件营收占2024财年的比重从去年的21%大幅提升至42%。 2024财年，博通营收同比增长44%。如果剔除来自VMware的收入，博通全年收入仅增长9%。
被博通收购后，VMware经历了一系列改革：收费模式从永久许可证转向定期付费的订阅模式；产品已从过去的 8,000 个最低库存单位 (SKU) 精简为四个核心产品组合。有分析师认为，博通的调整将使VMware更加专注于大客户。此外，VMware还在全球范围内进行了大规模裁员。今年6月，据媒体报道，VMware解雇了中国区所有销售和产品团队成员，并将国内业务交给唯一授权总代理伟仕嘉杰（00856.HK）。
收费模式的调整增加了VMware的收入，但也引起了部分客户的不满。例如，美国最大的电信服务提供商AT&T就直接对博通提起诉讼。
一位投资者向经济观察报表示，收费政策的变化确实在一定程度上导致VMware失去了客户，但是否会影响营收，还需要看明年的财报才能确认。投资者投资的服务提供商正在销售博通的云服务产品。
ASIC与GPU之战
今年以来，国内外多家ASIC公司股价大幅上涨。 8月以来，博通股价涨幅超过48%，拥有类似ASIC业务的Marvell（漫威科技集团有限公司）同期股价涨幅也超过59%。
在国内，被称为“AI芯片第一股”的寒武纪（688256.SH），其AI芯片也是ASIC。在经历了被美国列入实体清单的低谷后，今年以来该公司股价不断上涨。 8月份以来，股价涨幅超过140%。现在，寒武纪已经是A股排名第二的上市公司，仅次于贵州茅台（600519.SH）。
这些迹象表明，市场对ASIC的前景持乐观态度，在英伟达几乎垄断通用GPU芯片市场的情况下，ASIC有望打开AI芯片的新局面。
主要原因之一是英伟达的通用GPU芯片价格昂贵且供不应求，许多科技巨头希望探索更多样化的选择。
今年年初，meta公司创始人扎克伯格宣布，年底前将向英伟达采购35万颗H100 GPU芯片。按当时的市场价格计算，这些芯片的支出将达到约100亿美元，接近meta去年净利润的四分之一。
为了避免长期持续如此大的支出，meta和谷歌都在开发自己的ASIC芯片。这两家公司也是博通ASIC定制芯片的最大客户。有分析师预测，谷歌的TPU项目今年将为博通带来超过80亿美元的营收，同比增长125%。
有猜测称，博通的第三大客户是字节跳动。今年6月，有消息称字节跳动与博通合作开发ASIC，以降低采购成本，保证高端AI芯片的稳定供应。不过，字节跳动当时回应称，该消息不实。
摩根士丹利最新报告称，不少投资者认为台积电大部分AI半导体代工服务都是面向NVIDIA的，但预计到2025年，NVIDIA的通用GPU仅占台积电AI半导体营收的70%左右。到2027年，AIASIC将成为台积电AI营收更重要的贡献者，占比接近25%，而NVIDIA的通用GPU将占比65%左右。
同为芯片行业，陈伟也关注ASIC芯片的进展。他告诉经济观察报，相比之下，通用 GPU 比 ASIC 拥有更多用于通用计算的流式多处理器。优点是可以同时用于非AI计算，通用性更好，更适合训练和碎片化。面向计算场景。缺点是这些通用处理器增加了GPU的成本。
在陈巍看来，根据目前的市场情况，博通的ASIC芯片主要用于谷歌等大厂商的推理应用，以降低大型模型的推理成本。未来预计它们将用于对生态和通用性要求不高的计划推理。压缩场景中的GPU份额。
但陈伟也表示，到目前为止，博通披露的AI芯片相关技术主要是3.5D芯片设计和高速互连（包括CPO和交换机）。此外，其为谷歌设计TPU的经验也非常重要。不过，这些技术目前并没有构成足够高的壁垒，博通也没有透露AI生态系统的关键信息。博通是否有机会成为下一个NVIDIA，取决于博通及其合作伙伴是否会在生态系统中投入大量资源。这是一个长期烧钱的过程。从开始构建CUDA生态系统到实现大规模应用，NVIDIA持续投入了大约10年的时间。
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