近日，汇生生物率先披露2024年业绩预告，预计全年亏损1700万元至2300万元。该公司2020年上市，上市以来净利润持续下滑，2024年首次出现亏损。
对于目前的汇生生物来说，经过一轮产能扩张后，作为主要收入来源的化学制剂板块遭遇了销售价格下跌的负面影响，而原料药则面临着销售价格低、毛利率低的问题，从而产生毛利率。跌至历史新低。同时，公司还存在带息负债上升、应收账款占比巨大的问题。
汇生生物陷入亏损。应收账款占收入的比例高达48%。
根据汇生生物披露的业绩预告，预计2024年亏损1700万元至2300万元。在1月14日的电话会议上，汇生生物披露第四季度营业收入突破4亿元元。以此估算，全年营业收入约为12亿元，而2023年为10.2亿元。
汇生生物是一家2020年首次上市的兽药公司，上市以来净利润持续下滑，一直面临增收不增利的困境。 2024年，该公司首次陷入亏损。
分季度来看，2024年前三季度，公司实现营业收入7.93亿元，同比增长14.63%，亏损4765.83万元。以此估算，第四季度利润为2466万元至3066万元。净利润连续下滑后，是否意味着我们已经到了业绩拐点？
我们先回顾一下盛生生物为什么会在2024年陷入亏损？根据该公司自己的解释，主要是由四个因素造成的：
1、化学制剂板块销量同比增长，销售收入基本持平。但由于产品价格下降，导致毛利率下降，对净利润造成一定影响；
2、公司持续加大研发创新投入，研发费用同比增加，对净利润产生一定影响；
3、可转债投资项目达产并转为固定资产后，报告期计入财务费用的可转债利息同比增加，对公司业绩产生一定影响纯利;
4、2024年非经常性损益对公司净利润的影响预计约为-400万元，去年同期为2797.5万元，主要是变动影响计入本公司持有的交易性金融资产的公允价值。
从上半年业绩数据来看，作为主要收入来源的化学制药制剂板块遭遇了销售价格下跌的负面影响，而原材料则面临着销售价格低、价格低的问题。毛利率。第四季度是否会迎来拐点还有待公司披露。
从毛利率来看，汇生生物前三季度毛利率下降4.76个百分点，是拉低净利润率的重要因素。同时，可转债利息的增加以及持有交易性金融资产带来的公允价值变动净利润的大幅波动也对净利润产生了重要影响。财务费用2023年为2442.01万元，2024年前三季度为3281.3万元。公允价值变动净利润2023年为1225.24万元，2024年前三季度为-3745.35万元。
随着公司产能不断扩大，其账面有息负债也开始增加。截至2024年前三季度，短期带息负债达3.84亿元，而货币资金为2.37亿元，交易性金融资产仅为4.69亿元。还有长期贷款3500万元。
汇生生物始终保持较高水平的应收账款，2024年前三季度应收账款已达3.83亿元，占营收的48%。另一方面，现金与现金比率正在迅速下降。过去几年一直在100%左右，2024年前三季度将下降至88.4%。经营活动产生的现金流量净额也大幅下降。
下游养殖业受市场波动影响较大，客户可能因经营不善、资金紧张等原因出现还款困难。应收账款占比过大意味着坏账风险，也可能预示着公司的收入质量需要打折扣。
如何扭转毛利率下滑的趋势
对于汇生生物来说，最麻烦的就是毛利率不断下降。
从历史财务数据来看，汇生生物的毛利率自2016年以来一直处于下降趋势，此前毛利率高达50%，2020年上市时降至37%。 2023年为20.92%，2024年之前为20.92%。第三季度进一步下降至16.45%。
汇生生物的营收主要来自兽用化学制剂和兽用原料，2023年将分别占营收的70%和20%。近年来，传统兽用化学制剂业务的毛利率不断下降。同时，兽药原料药业务本身毛利率较低，导致整体毛利率下降。
对汇生生物毛利率影响最大的是上游原料药的价格。受上游淘汰落后产能、加强环保、安全生产等政策的影响，原料药价格大幅上涨，导致2018年至2019年毛利率大幅下降。 2021年以来，停电、环保限产、新版GMP等多重因素再次推高上游原料药价格。与此同时，下游生猪养殖业陷入亏损，家禽业也陷入衰退。难以通过涨价转嫁成本，导致毛利率再次大幅下滑。
值得一提的是，汇生生物正在募集资金扩大产能，一定程度上是为了从制剂端向上游原料药拓展，抑制原材料成本对毛利率的影响。上市募集资金7000万元已投资“年产160吨泰乐菌素发酵生产基地建设项目”，2021年发行可转债募集资金2.85亿元已投入“年产1000吨泰乐菌素发酵生产基地项目”及年产600吨替乐菌素生产线扩建项目其中，泰乐菌素是生产替拉菌素、替米考星、替地乐星等药品的核心原料，替拉菌素是公司原料的主要产品。
在产能扩张的支撑下，公司兽药原料药收入近年来大幅增长。 2023年营收规模达到2.01亿元，占比近20%。然而，兽药原料药产能和收入的增长并没有改善整体毛利率。
2023年兽药原料药毛利率由上年的19%下降至-0.22%，拉低了整体毛利率。该公司解释称，“原料药项目已全部投产，但生产初期的发酵水平和工艺流程仍处于较低水平。在优化过程中，原料药项目产能利用率低，生产成本高。”
2024年兽用原料药毛利率将提升。半年报披露数据显示，原料药产品毛利率同比增长5.86%（上年同期毛利率年为零），仍然很低。 2024年10月底接受机构调查时，管理层透露“原材料价格整体处于较低水平”。化学制剂收入和毛利率双双下降，导致整体毛利率持续下降。
显然，经过一轮产能扩张，汇生生物并没有取得预期的效益。主要收入来源化学制剂产品价格出现下降，原材料价格也处于较低水平。对于公司来说，如何提高毛利率可能是当务之急。
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