在其在A股市场上市的七年后，具有万亿美元市场价值的CATL冲向了香港股票市场IPO。
2月11日晚上，CATL在香港股市上提交了招股说明书，以及包括CICC，JPMorgan Chase，Goldman Sachs和UBS在内的七家银行成立了一个投资集团来保护他们。
据彭博社称，香港的CATL IPO可能超过50亿美元（约365亿元人民币）。
人们称CATL为“ Ningwang”，这不仅是因为其强大的市场份额（连续八年连续八年连续三年，全球市场份额连续三年都有最大的全球市场份额），而且大多数原因是投资机构和投资机构和散户投资者（中小型股东）拥有A股票，这些投资者在CATL中拥有大量股份，从他们在资本市场中引发的财富制造浪潮中获得了很大的收获。
最近，CATL宣布了一项针对2024年的特殊股息计划，计划向所有10股股东支付12.3元（包括税）的现金股息（包括税款），总现金股息为53.97亿元。
截至2024年9月，CATL的帐户拥有2598亿元人民币。在整个A共享市场中，大量的资本储备非常丰富。许多人想知道为什么CATL并不缺钱，那么为什么需要再次公开呢？
实际上，CATL长期以来一直在关注海外市场，尤其是仍处于电气化初期的欧美市场。
在去年的前三个季度中，CATL收入的近30％来自海外。为香港股票冲刺是为海外工厂建设寻求资金，并为全球生产布局做准备。
在过去的三个月中，CATL的股价上涨了45％以上，目前徘徊在每股255元约255元人民币左右，总市场价值约为1.12万亿元。现在，在“ A+H”上市的影响下，市场上的某些声音大喊Catl的2万亿估值，一些投资者担心其A股票价格会波动。
如何重视CATL的问题再次提出。当前万亿美元的市场价值中有多少个气泡？增长空间有多少？这取决于它是一家高端制造公司，在技术创新中竞争，还是一家规模和价格竞争的制造公司。两组估值逻辑完全不同。
赚钱机器：汽车公司的“内部战斗”，宁·王（Ning Wang）稳定利润
资本市场愿意重视CATL万亿的关键是，它在国内电力电池市场中拥有超过50％的市场份额，并赚取了该行业利润的45％。
“电池的成本占我们汽车的40％-60％。我在CATL工作吗？”
前GAC集团董事长Zeng Qinghong在2022年提出的投诉显示，中国新的能源产业连锁店中最大的赢家，不是蓬勃发展的新车制造业，而是声称自己是“建立平台”的电池供应商-CATL。
CATL的利润记录自2015年以来一直保持不变。去年，由于碳酸锂等原材料的价格下降，CATL必须调整其产品价格，导致同比一年收入下降，但并不能阻止其赚更多的钱。
在2024年的前三季度，CATL的收入为2590亿元人民币，比去年同期减少了12％，而其净利润归因于股东达到360亿元人民币，同比增长16％ 。
今年1月，CATL发布了2024年的年度绩效预测，预计2024年的收入为3560亿元至3660亿元人民币，从2023年的4009亿元人民币降低了8.7％至11.2％；并获得可归因于上市公司股东的净收入。利润从490亿元到530亿元人民币不等，高于2023年的441亿元人民币，增加了11％至20％。
相比之下，拥有自己的电池生产并整合了整个工业连锁店的比德（Byd）在2023年的年净利润为300亿元人民币。
让我们进行一些计算。 CATL季度的平均收入接近900亿元人民币，净利润至少为120亿元。每天的平均收入为10亿元人民币，单日净利润为1.4亿元人民币，使其成为A股制造业的领导者。
从主要行业看，可能很难找到一家收入为1000亿元并且越来越有利可图的公司。
CATL是连接过去和未来的领先产业连锁店。上游是各种设备和材料的供应商，下游是车辆制造商。
它的汽车客户包括宝马，梅赛德斯 - 奔驰，斯特兰蒂斯，大众汽车，福特，丰田，现代，本田，本田，沃尔沃，沃尔沃，沃尔沃，塞克斯，理想，小米等乘坐电动电动汽车路线的特斯拉，尼奥，小港和吉利等汽车公司数量。其中，特斯拉的货物很大。
在销售电池时，CATL有合作的关系。我在您的产品上使用了最新的电池产品。您的销售量增加，我的市场份额相应增加，并且规模效应变得越来越强大。
在过去的两年中，中国汽车行业一直处于价格战。无论市场上的价格如何，汽车公司仍然使用CATL电池。因为CATL的电池寿命很高，并且自发燃烧率很低。
即使一家汽车公司在出售一辆汽车时损失了一辆汽车，CATL也永远不会亏钱。其电力系统的毛利率为24.3％，高峰时高达35％。换句话说，CATL可以通过价格为100,000元的电池系统带走25,000元的利润。
它的赚钱能力明显高于同龄人。在2024年第三季度，CATL的毛利润率为31％，而Yiwei锂能量，Guoxuan Hi-Tech和Xinwangda分别为19％，18％和15％。
基本：电力电池难以维持市场份额
CATL估值的核心是电池业务。
这也是CATL的收入支柱，曾经贡献了其收入的80％以上。在过去的两年中，由于储能和电池回收业务的数量，该比例已下降到近70％。
该市场根据判断的估值为高估：随着全球新能源汽车的销售继续上升，替换燃料汽车的替代过程加速，新的能源车辆公司对电池的需求增长，CATL的电池电池业务将会因为水上升，船上升高。
CATL的电力电池的表现优于全球和中国的新能源车增长市场，其市场份额仍在领先。韩国机构SNE研究发布的数据显示，在2024年的前10个月中，CATL在全球电池电池市场中的份额为36.8％，排名第一，比BYD领先20个百分点。
从今年1月到10月的全球电源电池统计
但是，许多投资者仍然担心宁·王的市场份额将有下降的风险。
在去年上半年，由于CATL的电池电池发电量下降，第1季度和第二季度收入分别同比下降10％和13％。特别是在第二季度，国内和国外份额的下降略有下降。
其中，在国内市场，由于BYD等车辆制造商的电池业务市场份额增加了，CATL的市场份额已从第1季度的48％下降到44％。
在海外市场中，CATL的电池安装市场份额下降到26％，这可能与从CATL到Panasonic从Model 3电池供应商到松下的转换有关。 2023年，CATL在海外市场的市场份额为29％。
去年第三季度，情况有所改善，CATL维持其市场份额。由于三元锂中高端电池的运输增加，国内市场的市场份额已增加到45％。但是，海外市场的市场份额仍在下降，这可能与美国对电池征收关税，欧洲对中国新能源车征收关税。
CATL的基本估值是国内市场电池市场份额的稳定增长。但是，宁王感到更加不舒服的是，在需求水平上，下游电池的增长率正在放缓，而国内纯电动汽车市场的增长率也不如混合动力汽车的增长率。在竞争水平上，二线和第三电池制造商正在赶上，而汽车公司则是在寻找“两个供应”和“三个耗材”的情况下正在上升。
同时，在汽车圈的连续价格战中，CATL不可避免地陷入了确保利润或保险股份的困境。如果保留利润，并且下游客户的价格不会降低，并且允许下游客户在价格战中损失利润和销售，则可能导致订单下降。如果保留股份，利润可能会下降。
从这个角度来看，不难理解为什么CATL如此热衷于投资新的能源汽车公司。投资也是一种约束力。
新业务：扩展上游和下游，但增长空间在海外
在其主要业务电池的增长放缓之后，CATL不得不加速其反攻击和扩展，以找到下一个新故事以支持估值。
Byd在2023年短暂地超过了CATL，并成为国内磷酸铁电池市场中的第一名。 CATL于2023年8月推出了超快充电锂铁磷酸锂电池，2024年4月的新储能产品，2024年7月的商用车特殊电池，并于2024年10月10日进行了延长范围和插电式电源。混合动力汽车的特殊电池。
毕竟，电池只是电动汽车的组件之一。 CATL正在大力投资促进电池换档模型，这表明了其野心。 2024年12月，它宣布建设一个大型电池交换站网络，中期目标是建造10,000台电池交换站，长期目标为30,000，共有33.6 gwh的电池。
但是，电池交换模型的盈利能力是第一问题。作为一家电池公司，CATL的电池资产可能相对容易获利，但是电池交换站的运行相对困难，并且需要相对较高的电池交换站数量和规模。
几乎同时，还实施了另一家新的CATL新业务，即滑板机箱。 2024年12月，Changan Automobile的子公司Avita宣布新型号将使用新一代CATL滑板机箱。
源/catl catl微博
CATL还将目光投向了机器人。根据LatePost的说法，CATL在上海成立了数十人，以独立开发机器人机构，控制和人力计算机互动算法，并计划制造工业机器人完整机器（例如机器人武器和AGV）。
与电池交换站和机器人等各种新业务相比，不止一位投资者表示，CATL当前的增长空间在海外。
在去年的前三个季度，CATL在海外市场上产生了801亿美元的收入，该比例下降到31％。如果将一家全球公司定义为海外收入的50％的贡献，那么Ningwang尚未达到标准。
具体来说，请看前两个主要业务，其中电池的海外开发面临阻力。
随着美国和欧盟为电池电池的许多障碍，CATL必须在海外建造工厂。除了在德国建造的电池工厂以及一家匈牙利工厂和正在建设的西班牙工厂外，CATL还计划在欧洲建造一家电池工厂，并寻找在美国建造工厂的机会。
与国内市场不同，海外竞争对手必须与CATL竞争共享。韩国LG新能源公司，日本公司将注意力转移到磷酸锂电池上。
储能 +海外开发也面临不确定性。
储能存储是CATL的第二大业务。在去年的前三个季度中，该量表达到464亿，收入份额上升至18％。储能电池的应用场景主要在工程机械，船只，飞机和机器人的领域。
储能业务的毛利率高于电池电池，去年第三季度直接达到28％。这主要是因为CATL的海外存储业务占更高比例。
但是，能源存储的障碍低于电池的障碍，并且化学能源存储的未来存在很大的不确定性。此外，能源存储大部分是由项目系统驱动的，签名和土地很长时间，而且海外市场的稳定和增长仍然存在。观察。
CATL不会成为下一个TSMC
CATL影响了香港股票的次要上市，它处于重新估计的十字路口。是一家高端制造公司，在技术创新中竞争还是在规模和价格上竞争的制造公司？估值逻辑是完全不同的。
在2021年底，CATL市场价值的高点为1.6万亿元。有些人认为，像TSMC这样的CATL在该行业中的利润最高。利用这些利润不断改善研发和制造业，然后赚更多的钱，其他公司越来越困难。
作为芯片制造业的领导者，TSMC当前的市场价值为1.08万亿美元，相当于7.9万亿元。
但是，在2024年初，CATL的市场价值达到了6400亿元人民币，现在返回到1.1万亿元。 CATL的滚动价比例从其最高点的150次降至目前的23次。
股票价格下跌的主要原因是电池技术迭代速度不够快，竞争障碍不够高。在2021年底，CATL的容量利用率达到了95％的最高点，然后继续下降，到2023年，它仅为70.5％，状态相对较低。
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CATL不是下一个TSMC。
尽管锂电池轨道的延展性可以与Chip Foundry相匹配，从新的能源车辆到能源存储，工程机械，电动船甚至人形机器人和AI，技术迭代的速度和规模效果不如芯片铸造厂。
天芬证券在其研究报告中指出，首先，芯片行业具有摩尔法律，芯片技术的迭代速度明显比锂电池的迭代速度要快得多，并且具有经济利益。更高级过程的芯片成本较低，可以快速应用于下游。此外，迫切需要在智能手机和高性能计算中进行高级流程芯片。
锂电池行业的迭代速度较慢，并且在早期阶段，较高的性能电池成本高昂。目前，锂电池行业的下游是电动汽车和能源存储，其价格敏感性很高，因此促销速度较慢。
其次，芯片铸造行业的制造成本占近90％，因此很容易通过规模降低成本。同时，TSMC采用的设备折旧政策比同龄人短（加速到2 - 5年），增强了其第一步优势，享受产品和技术溢价，并保持高利润。
80％-90％的锂电池是直接材料，它可以测试材料供应链的管理和控制。与日本和韩国竞争对手（例如LGE）相比，CATL具有更强的材料成本控制能力，而与国内竞争对手相比，其折旧期更短（BYD除外）。
因此，TSMC的利润归因于其自己的技术领导和高技术障碍。苹果和NVIDIA等下游应用公司具有很高的竞争障碍，并且有足够的利润率回馈上游。
CATL可以与竞争对手开放10-20点的利润率差异，主要来自物料端，制造费用端和产品端（着重于研发，以创建铁锂快速充电的领导）。
这引起了当前的状况：即使CATL具有领先的技术，也足以赶上其他电池制造商，并且在技术周期中很难体验尺寸的减少罢工。各种制造商的电池性能并没有扩大基本差距，并且汽车公司无法通过使用CATL电池来增加其市场份额。
同时，锂电池的竞争障碍不高，导致行业迅速产能。
新的能源车市场已经转向了需求驱动的逻辑，这是由于供应量在2022年初开始出现并从2023年到2024年。向上。取而代之的是，他们将采取更多的下降路线和交易价格的数量，这将无法为上游工业链带来更多的利润，甚至会压缩上游工业链的利润。例如，BYD要求上游供应商每年下降10％。
这也是为什么在2021年CATL达到其国内市场份额达到顶峰时，电池周期的转折点从不到供应到过度供应的原因，后来显示出下降的趋势。
Ning Wang损失的份额是由低价优势的二级电池制造商抓住的，另一个是由汽车公司的自发开发和生产的电池没收的。除了BYD，GAC，Changan，Zeekr和Nio都披露了自己的电池计划。
尽管CATL的市场价值在CATL的市场价值之后，尽管电池电池有广泛的市场空间，并且十年来增长了十倍，但中国在电池产业链中也具有领先的优势。对于其投资逻辑，在短期内，如果终端新能源公司公司对电池的需求是主流，那么成本优势比产品保费更为重要。从长远来看，这更多地取决于下一代电池技术的突破，如果技术路线发生变化，它是否可以保持领先地位？
参考：
Dolphin Investment Research，“ CATL的第三季度报告似乎表明下游需求开始改善”
Brocade，“ Catl的2024：转折点什么时候来？
Caixin，“ CATL在2024年的市场领先地位稳定”
Dolphin Investment Research，“通过TSMC看到Ning Wang：无法逃脱的周期命运”
huxiu.com，“ catl，成为byd或foxconn”
LatePost，“深入CATL并拆除了数万亿美元巨人的制造秘密”
天芬证券，“数千帆过境，再次比较宁德和tsmc
*标题图片来自Catl的微博。
