埃隆·马斯克麾下的 X 控股公司估值有所提升，然而这家社交媒体平台却深陷债务之中。其财务状况的好转，一方面靠的是财务数据的大幅调整，另一方面靠的是投资者害怕错失机会的心理。
该公司正与投资者洽谈新一轮股权融资，据报道，这会让其估值回升到 2022 年马斯克收购该平台（当时叫推特）时的 440 亿美元。近期，X 公司的经办银行在短短几周内就轻易地为其 110 多亿美元的债务找到了买家。市场对 X 公司的热情，与不久前华尔街对它的态度形成了鲜明的对比。
然而，有了解该公司近期向投资者披露数据情况的人士透露，这种乐观情绪是有数据支撑的，这些数据偏离了多数大型企业所采用的企业会计准则。
这些数据纳入了 X 公司核心社交媒体平台以外的“关联方”收入，此前有报道称此事。同时，这些数据还剔除了大规模裁员带来的重组费用，并且剔除了对马斯克旗下人工智能企业 xAI 等项目的投资。
2024 年的数据未经过审计。其中一名知情人士称，2023 年的数据经过了审计。然而，这两年的数据都不符合美国证券交易委员会要求上市公司遵循的美国公认会计原则（GAAP）。
一些知情者称，有一份详细材料涉及 X 公司持有 xAI 的股份。他们还称，因一项租赁协议，X 公司上季度从 xAI 获得 6500 万美元收入。X 公司为 xAI 购置了昂贵处理芯片，以此为回报，X 公司获得了 xAI 的股份，并且达成了上述租赁付款协议。他们表示，X 公司从 xAI 获得了相关收入，且这些收入与其他基础设施有关，总额超过 2 亿美元。
马斯克的人工智能项目此前有报道称最近发布了更新后的 Grok - 3 模型，此模型是一项用于挑战 OpenAI 的聊天机器人技术的项目。目前 xAI 正在与戴尔科技公司商谈服务器采购协议，同时 xAI 还在就约 100 亿美元的融资轮进行谈判，谈判完成后的估值约为 750 亿美元。
最近，X 公司资产负债表上的现金大概有 4 亿美元。马斯克收购时，其现金为 14 亿美元，二者形成了鲜明对比。这在一定程度上是因为对 xAI 芯片进行了投资。
X公司的代表未回应置评请求。
按照 X 公司不寻常的计算方式来看，它的债务负担约为调整后收益的 9 倍。并且，这一债务负担远高于银行监管机构设定的 6 倍的风险基准线。
穆迪分析公司的董事总经理大卫・汉密尔顿说：“数据不透明这一情况，削弱了买方在做出明智投资决策时所依赖的财务信息的可靠性。基于非标准会计数据进行的估值提升，有可能会给出一个过于乐观的财务健康状况图景。从买方投资者的角度来看，这可能会让他们产生担忧，也就是他们所承担的风险没有得到足够的补偿。”
X 公司传统的广告和订阅收入未单独披露。据知情人士称，推销该公司债券的银行在进行宣传。这些知名广告商包括亚马逊公司、苹果公司、卡夫亨氏公司以及 Stellantis NV 旗下汽车品牌。这些广告商已经回归了 X 平台。
一些购买了 X 公司债券的投资者如此解释他们的投资逻辑：广告商似乎正在回归。随着订阅收入不断增加，公司的财务状况似乎趋于稳定。X 公司持有 xAI 的股份，这可能会带来丰厚的回报。即便不考虑这些因素，马斯克个人所蕴含的强大无形价值也不容忽视。他们表示，对在马斯克这方面错失机会的担忧，超过了债券投资者通常最关心的那些问题。
一些广告商对马斯克和X公司的看法似乎也发生了类似的转变。
马斯克早些时候使数十家大型广告商感到不安，这些广告商担心自身品牌会出现在有争议的帖子旁边。马斯克的表态以及他的行为，像让广告商“见鬼去”这类举动，也致使许多广告商纷纷与之疏远。
现在，这些广告商感受到了另一种促使他们回归 X 平台的压力。马斯克以及他的社交网络起诉了几家停止在该平台投放广告的知名品牌，并且称这些品牌停止投放广告的决定属于反竞争行为。
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