上周，铜价呈现出震荡的态势并且有所下滑。伦铜方面，最终收跌了 1.62%，其价格达到 9361 美元/吨。沪铜的主力合约也收至 76840 元/吨。三大交易所的库存环比减少了 0.1 万吨。上期所的库存增加了 0.8 万吨，达到 26.8 万吨。LME 的库存减少了 0.6 万吨，变为 26.2 万吨。COMEX 的库存减少了 0.4 万吨，为 8.5 万吨。上海保税区的库存增加了 0.5 万吨。当周铜现货进口一直处于较大亏损状态。洋山铜的溢价下滑了。进口清关的需求降低了。进料加工的出口窗口一直保持开启状态。消息层面，加拿大的矿商第一量子旗下的 CobrePanma 铜矿关闭了，并且该国正面临着困境。美国数据表现较弱，这可能会导致其政策表态趋向宽松。与此同时，中国迎来了重要会议，我们需要关注政策表态以及实际的落地情况。产业方面，美国加征关税存在不确定性。短期来看，需求端的担忧有所加剧。持续下跌的铜矿加工费使得冶炼端有减产的预期。同时，中国下游企业的补货需求将会为铜价提供支撑。本周沪铜主力的运行区间参考为 75800 - 78000 元/吨，伦铜 3M 的运行区间参考为 9150 - 9550 美元/吨。
周五时，沪锌指数的收盘情况是下跌了 0.57%，其价格达到 23404 元/吨，单边交易的总持仓量为 18.66 万手。伦锌 3S 与前一日同期相比下跌了 30 美元，价格变为 2786.5 美元/吨，总持仓量是 22.97 万手。SMM0#锌锭的均价为 23450 元/吨，上海的基差和天津的基差都是平水状态，广东的基差是 -15 元/吨，沪粤之间的价差是 15 元/吨。国内上期所锌锭期货库存为 1.7 万吨。国内社会库存小幅减少，降至 14.53 万吨。内盘上海地区基差处于平水状态。连续合约与连一合约的价差是 35 元/吨。海外 LME 锌锭库存是 16.5 万吨。LME 锌锭的注销仓单为 1.93 万吨。外盘 cash - 3S 合约的基差是 - 31.24 美元/吨，3 - 15 的价差为 - 51.5 美元/吨。存在跨市结构，剔除汇后盘面沪伦比价达到 1.152，锌锭的进口盈亏是 - 739.23 元/吨。锌矿供应增加推动加工费持续上升，TC 快速提升后冶炼开工的意愿提高，增量锌矿转化为锌锭的预期提升。短期锌价下跌速度较快，下游趁着价格低的时候储备库存较多，社会库存有小幅减少的情况。中期锌锭的消费预计会呈现出稍微回暖的态势，不过对于 3 月人大会议的政策力度以及金三银四初期的消费状况，还需要进一步观察，单边价格后续向下的风险比较大。
