作者丨安晓
编辑丨坚果
封面来源丨Unsplash
中午十二点半的时候，宁琳合上了笔记本。接着她冲出了写字楼，径直朝着对面的商业街奔去。如果要问有哪些招牌餐厅，她用手指掰着数也数不到五个。然而要是问起有哪些奶茶店，她就来了兴致，像喜茶、沪上阿姨、七分甜这些，在商场里都是人气不输的“一线顶流”。这些印着各种不同 logo 的塑料杯，哪一个不是写字楼里社畜的投名状呢？
但过了几秒后，宁琳才突然想起，“哦，还有个蜜雪冰城呢，这家也很火”，然而一年到头她都没去几次。因为午休回来回到格子间时，人人桌上都摆着一杯动不动就二三十元的星巴克或喜茶，而自己桌上放着一杯喝了一半的四元柠檬水，怎么看都显得有点廉价。
写字楼里的咖啡杯早已形成了阶级壁垒，瑞幸党和星巴克教徒在电梯间相遇时都会互相斜视一眼。当宁琳偷偷地握着蜜雪冰城钻进消防通道时，她心里清楚这一切都只是个掩饰罢了。
她曾掐着错峰的时间去对面打饭，在途中遇到隔壁工位的一个同事正在蜜雪冰城门口点单。当时她没有想太多，就直接跟对方打了个招呼，然而同事的神情却显得很尴尬。现在回想起来，与其说是在下班时间遇见同事让自己感觉像是在被迫加班，不如说是担心撞碎自己那层脆弱的职场人设。
县城上班的老朋友很实诚。有一回宁琳抱怨喜茶又涨价了，“芝士多肉葡萄从最初的 17 悄然涨到了 21”。朋友坦然表示自己早已不喝溢价奶茶了，“人家蜜雪冰城多实在呀，价格就是个位数就保持个位数，绝不多此一举地内卷内耗自己。”原来世界就像一个巨大的蜜雪冰城，县城不想脱离舒适的环境，写字楼宁愿被宰割，双方各自享受着自己的状态，倒也达成了一种平衡。
有博主对县域市场的奶茶店进行现场测评。其中，蜜雪看起来生意依然很好，门口都需要排队取餐；瑞幸曾经线下坐满了人，而今天却只剩下零星几个人；喜茶的门头最小，几乎没有堂食区域。将这种情形与城市商业街对比，能显现出一种倒转的态势。
看来，奶茶界百花齐放且内卷不断，始终没有关于谁是赢家的定论。喜茶们用三十块的芝士葡萄为都市丽人带来某种影响时，蜜雪冰城两块五的甜筒正在给小镇青年增添某种东西。但不要轻视县城的消费力，毕竟星巴克的第三空间即便再高级，也抵挡不住蜜雪冰城在折叠宇宙中进行某种风格的营造。
1 松弛才是底色
3 月 3 日，蜜雪冰城股份有限公司在港交所主板开始挂牌上市。上市的首日，股价高开超过 29%。其总市值达到了 980 亿港元，打破了以往茶饮品牌上市就“破发”的那种魔咒。3 月 11 日，蜜雪集团在盘中又一次上涨超过 8%。股价最高的时候曾经站到了 430 港元，相较于招股价 202.5 港元已经翻倍了。其总市值更是突破到了 1600 亿。
蜜雪冰城横扫港股的同时，霸王茶姬的境外 IPO 获得了证监会备案，它将谋求在美国纳斯达克证券交易所或者纽约证券交易所上市。茶饮巨头为何纷纷选择上市，上市到底有着怎样的魔力，能让它们如此奋不顾身？
这场交锋看似错位，实则是新茶饮赛道阶级分化的最终对决。前者凭借县城青年裤兜里的钢镚，堆出了千亿市值；后者则试图通过东方故事，来收割洋人的韭菜。
再看蜜雪冰城和霸王茶姬的前辈们。去年上市的茶百道，如今它的市值减少了将近一半。奶茶第一股奈雪的茶，与它市值的最高点相比，已经蒸发掉了超过 90%。可以确定的是，当泡沫退去之后，能够存活下来的绝对不是最擅长写 PPT 的品牌，而是最懂得供应链暗战的厉害角色。
面对魔咒和明战，蜜雪冰城表现得很松弛。它把港交所的敲钟现场硬是演变成了儿童乐园。八个雪王玩偶欢快地挥动着金锣。连那些见惯了大场面的财经主持都差点因憋笑而出现工伤。实际上，蜜雪冰城这样做并非只是“玩票”。它一方面通过魔性人设拉近与顾客的好感，另一方面也在继续续写着品牌文化。
上市首日，股价有着 43.21%的暴涨。当千亿市值伴随着《你爱我我爱你》的背景音乐突然出现时，似乎能够同时满足县城青年钱包和资本巨鳄胃口的，从来都不是那种小清新奶茶，而是隐藏在柠檬水里的商业重炮。
公告显示，蜜雪冰城的基石投资者包含英国资管巨头 M&G Investments 、红杉中国、博裕资本、高瓴和美团龙珠。M&G 获配 230 万股且认购 6000 万美元，在基石投资者中居于首位。红杉中国也获配 230 万股并认购 6000 万美元，同样位居基石投资者之首。
红杉中国押注蜜雪冰城不是新闻。2021 年它参与过喜茶融资。当年那些用真金白银为芝士奶盖站台的投资人，如今把雪王的糖水当作新消费的圣旨。M&G 作为蜜雪冰城基石投资者中的唯一外资，向来偏好现金流稳定且品牌护城河深厚的企业，它的加入给蜜雪冰城注入了一剂强心针。
既然如此，仪式是否跳舞呢？请不请标志性的 IP 雪王登场呢？是否惹人笑呢？似乎都不是那么重要了，毕竟在松弛这方面，蜜雪是有资本的。
都说“万店”是茶饮界区分顶流与路人的重要标准。2020 年，蜜雪冰城的门店数量突破了 1 万家。到 2024 年，它已经开到了 4 万家。当星巴克用 54 年才铺开 4 万家门店时，蜜雪冰城以每天 5.3 家的速度进行扩张，实现了对星巴克的碾压。
顾客没有辜负它的期待，他们用一杯杯个位数的奶茶把它送进了港交所。
走在县城的街道上，每三步就能看到一个雪王，这已经不再是稀奇的事情。前面有库迪在卖饭以吸引流量，后面有瑞幸在加大 9.9 的步伐来抢占市场。小地方并不小，这里的消费力让每个人都眼馋。“小镇姑娘”成为了品牌的生死命脉，没有人敢轻视哪怕一分。
2025 年，逆行者喜茶宣布暂停加盟店扩张，这似乎表明它未能走通下沉道路。而其他品牌仍在喊着“万店目标”，真正需要比拼的并非开店速度，而是谁能先让县城青年觉得喝贵价奶茶就等于在交智商税。
农村包围城市的故事不是头回见，蜜雪冰城贯彻得最彻底。
蜜雪冰城仅仅覆盖了国内的 1700 个县城以及 4900 座乡镇。然而，我国拥有 2800 多个县级区划，乡镇级区划更是超过了 38000 个。
灼识咨询报告显示，到 2028 年，三线及以下城市的现制茶饮店市场规模会有所增加。其规模将达到 2682 亿，并且会占到整个市场的一半还多。
在最新的开店规划中，蜜雪看中的是这些空白乡镇。它要一路向北，一直开到大山里才肯罢休。
2 蜜雪走起盒马的路
蜜雪凭什么这么有底气一直做低价、开万店？
原理与盒马相同，需加大力度构建自身供应链，将话语权牢牢掌控在自己手中，如此方能一劳永逸，占据价格优势的制高点。
数字背后有 4 万家店，79 万平米的生产基地以及 27 个仓库，这些使得 4.6 万家门店能够覆盖 300 个地级市、1700 个县城和 4900 个乡镇。
早年对供应商低眉顺眼的蜜雪冰城，如今却成了让供应商敬畏的甲方。它用十年的努力打造了一个物流网，这个物流网能在 12 小时内覆盖 90%的县城，且 97%的门店都能实现冷链直达，这是用十年的血汗筑起的护城河。此次进行 IPO 募资 21 亿港元，继续加大对供应链的投入，这明显是在告诉对手，自己早已迈入 2.0 时代，登上了新的发展阶段的船。
同行还在为 3%的鲜果损耗率而感到心疼，然而蜜雪冰城凭借全产业链控制，成功地将损耗压低至 0.5%。30 亿年的采购量赋予了它强大的议价权，使得它的白砂糖进货价比市场价格低 15%，塑料杯的成本也减少了 10%。
这并非是一种经营技巧，而是凭借规模来进行碾压的商业霸权。如今在资本的加持之下，雪王正在将成本控制推向新的高度。当对手刚刚能够触及到它的脚后跟时，它就已经跑到了下一个收费站去收取过路费了。
蜜雪在进行低价方面的竞争以及供应链方面的竞争，老对手们自然也不会心慈手软。2018 年，喜茶的多肉葡萄一下子变得很受欢迎。在初期，每新开一家店的喜茶都会有很热烈的排队现象，排队时间为 2 小时。然而从 2022 年开始，喜茶放下了自己的身段，主动去迎合下沉市场，把 30 元价格带的口子撕开了，让奶茶行业正式进入了 9.9 元的绞肉机战场。虽然有“变得和普通人一样”的评价，但是也实实在在地吸引了一波回头客。
安徽蚌埠起步的甜啦啦，在很多方面都远超蜜雪冰城。创始人王伟当年有连开 8 家蜜雪加盟店的劲头，如今在甜啦啦身上完全体现了出来：蜜雪的 4 元柠檬水，甜啦啦卖 3.9 元；蜜雪的 2 元甜筒，甜啦啦直接降到 1.9 元。这不能称之为竞争，而是一种寄生行为。
再看供应链这方面，古茗在西双版纳圈占了 3000 亩地来种植柠檬，茶百道在诸暨投入十亿资金建造了生产基地……甜啦啦们所学会的不单单是进行价格对标，更是将雪王的供应链兵法深深铭记在 DNA 里——通过利用安徽、河南的廉价人力成本来对冲原料价格，借助加盟商的网络来分摊物流压力。
但蜜雪 13 年筑起的护城河并非摆设。自 2012 年开始进行供应链垂直整合后，蜜雪已构建起了“原料采购 - 产品研发 - 集中生产 - 智能仓储”的全链路闭环。它沿袭的是可口可乐“产地销”模式的核心逻辑，即通过控制上游生产端来实现规模效应，然后再反哺终端渠道的竞争力。
目前，蜜雪在全球 38 个国家布局了采购网络。它在中国建立了五大生产基地。同时，它还配合覆盖全国的 20 个核心仓以及区域分仓体系。这种重资产的投入使得原料成本比行业平均水平降低了 15%到 20%。并且，这种投入支撑起了超 2 万家门店的运营体系。
《招股书》提到，蜜雪冰城打造了中国现制饮品行业内规模最大且高度数字化的完整端到端供应链体系，此体系覆盖了采购、生产、物流、研发以及品质控制等关键环节。就奶粉和柠檬而言，2023 年蜜雪冰城的采购成本比同行业平均水平分别低约 10%，同时比同行业平均水平低 20%以上。目前蜜雪冰城饮品的食材中，自产的比例达到了 60%。并且，其核心原料是 100%自产的。
全产业链控制让蜜雪冰城避开了新茶饮行业通常会面临的三大风险。其一，鲜果价格会波动，而蜜雪冰城通过锁定柠檬等核心原料产地来规避这一风险；其二，第三方代工可能出现质量失控的情况，蜜雪冰城则依靠自控生产线来避免；其三，物流时效可能会拖累，蜜雪冰城凭借自有冷链体系来应对。
