VC开始忙起来了。
有多个 VC 投资人向我表明了当前的忙碌状态，他们在忙着与他人见面，忙着查看项目，忙着进行投资，一个字概括就是“忙”……
今年与去年有所不同。投资人惊喜地察觉到，大家的心态在逐渐发生转变，变得越来越好，同时投资热情也在慢慢回归。
我发现，当前投资人正摩拳擦掌。在此情况下，有一批基金已经悄然打响了一场翻身仗。
2024 年大力进行退出工作。在 2025 年春节前收到了一个亿的款项。这直接使机构得以盘活。一位国资负责人王炎向我欣喜地谈到，主基金中的一个先进制造项目回报达到了 40 多倍。这不仅让整只基金回本了，还让团队中有一批人实现了“财富自由”。甚至连公司行政小姐姐这种外行看热闹的人跟投都“赚翻了”。
机构行政小姐姐得知消息后在王炎面前感叹，投资简直像是玄学。业绩分红之后，团队打了个漂亮的翻身仗，并且 LP 们的钱包也鼓起来了。王炎称，新一轮基金马上就能募资到位，老 LP 的出资意愿很强烈。
这一积极的景象，与当下正热的 AI 以及机器人点燃“国运级”赛道相契合。DeepSeek、宇树等初创企业开始崛起，从而吸引了全球资本纷纷涌入。中国凭借自身庞大的数据资源以及政策的支持，已经成为了 AI 投资的焦点，并且覆盖了医疗、金融、制造等多个领域。这些迹象，LP 们都将其看在了眼里。
投资机构已做好准备，如同子弹上膛；赛道呈现出火热的态势。VC 们在去年休整之后，再也无法抑制内心的热情，有的正在大规模招聘人手。
春江水暖鸭最先知晓。FA 也活跃起来了。最近，有不止一位 FA 告诉我：“去年处于悠闲状态，今年或许要忙得很了。”因为项目数量和机构出手的频率都在上升，这就为 FA 提供了广阔的舞台。一位 FA 说：“现在每天都在加班梳理机构的名单，以便匹配资源。”
开局呈现出良好的态势，VC 行业将前几年的低迷一扫而空。在募资方面、投资方面以及生态方面，都无一例外地展现出了生机。
募资小高峰来了
过去几年，“募资难”一直是 VC 行业共同存在的焦虑。然而到了 2025 年，一些积极的信号开始展现出来了。
不少机构向我表达了今年的募资进展很顺畅，并且很快新一轮基金就将关账并宣发。他们甚至还大胆地为 2025 年定了调，说 2025 年是“募资大年”。
我了解到，有一家比较低调的 VC 机构。2024 年该机构的 DPI 表现较为出色。正因如此，其有限合伙人（LP）纷纷主动增加出资。该机构的一位合伙人直接说道：“募资的进展超出了预期，新的基金即将完成关账，规模是上一期的两倍。”
有不少基金已经完成了宣传与发行。例如，由原光速中国合伙人韩彦创立的心资本，其首期人民币探索基金募集到了 10 亿元，重点关注人工智能、机器人等硬科技领域；元禾璞华产业并购基金首次募集规模超过 12 亿元，目标是达到 20 亿元，主要针对集成电路产业链。
总结而言，当前有不少机构的募资情绪处于高涨状态，这并非是没有缘由的，其核心原因主要包含两个方面。
一是LP的钱回来了。
2024 年中国创投行业呈现出从“全员募资”到“全员退出”的转变。一些机构积极进行“退出”且成绩良好，为有限合伙人（LP）带来了实实在在的资金，这使得 LP 的信心得以重建，自然也就有资金在新的一年再次出资。
中企境外市场 IPO 逐步回暖。
在退出方式方面，并购退出呈现出激增的态势。经统计可知，全年的并购退出案例有 4934 起，尽管与去年同期相比下降了 27.3%，然而在 IPO 通道变窄的这种背景之下，并购在退出案例总量中所占的比例提升到了 13.4%。半导体领域以及新能源领域成为了并购整合的主要战场。
回购退出机制得以激活。从统计数据来看，在 2024 年，有 638 个项目是通过回购方式退出的。其中，生物医药领域和电子信息领域所占的比例为 38%。融资轮次处于靠后的项目，其回购成功率相对较低。然而，天使轮项目的平均回购周期缩短到了 3.6 年，部分早期基金凭借这一情况实现了 DPI 回正。
主导退出的赛道主要是硬科技这一方面。半导体领域、新能源领域以及医疗健康领域这三大领域贡献了 72%的 IPO 退出案例。就像达梦数据在科创板上市，给深创投等机构带来了超过 15 倍的回报。
募资高涨的另一个因素是险资等长线资本对科技加大投入。
现在会经常见到一些地方政府引导基金，对方一般是带着项目并且带着钱一起来找我们进行合作。一家财政部直属单位的负责人描述了当前的机构现状。在与不少机构接触的过程中，我也发现，与政府引导基金合作的这种状态，确实是当下大多数机构的通常情况。
2023 年，《科技强国建设纲要》把 AI、量子计算等列为“国运赛道”。这一举措直接使得 2024 至 2025 年，政府引导基金对硬科技的投入占比从 32%快速上升到 67%。这种转变进一步将“投早投小”需要长钱的难题给解决了。
2025 年 1 月，厦门先进一号基金对中科原动力进行了 B1 轮领投。在其背后，有着国家引导基金在 2025 年实施的超万亿硬科技投入计划。这种“财政资本与市场化运作相结合”的模式，正在对 VC 行业的底层逻辑进行重塑。
值得一提的是，前些时候，募资圈爆出了一个重大新闻。规模达到万亿的“航母级”国家创业投资引导基金即将设立。央视新闻有报道称，该母基金的存续期为 20 年，主要是引导金融资本投向早期、投向小型、投向长期以及投向硬科技。从投向方面来看，会聚焦于人工智能、量子科技、氢能储能等前沿领域。同时，今年政府工作报告中提及的生物制造、具身智能、6G 等，也在投资的领域范围之内。
该基金的规模很大，资金体量方面很突出；它的影响力也很大，在之前是没有过的。毫无疑问，它会给之后的一级市场带来新的活力和生机，就像一股源头的活水一样。
在政策的引领下，险资以及 AIC 等这类长线资金正逐步打破期限错配的限制并进行尝试，借助 S 份额的方式展开投资，以此助力我国硬科技的发展。例如，在 2024 年 12 月，中国人寿资产管理公司以 S 份额的形式对北京市科技创新基金（中国首只硬科技政府投资母基金）进行了投资，其投资覆盖了人工智能、生物医药等领域。
总之，在政策的导向作用下，VC 们也在积极布局。2025 年有希望成为近几年募资的一个小高峰。
项目看到眼花，VC开始大量招人了
今年的一大变化除了募资端的活跃之外，还有投资人看项目开始变得积极了。
投资人老黄关注机器人赛道，他告诉我，他们机构在年后开工后就开始让全体人员出差。在长三角的项目看得让人眼花缭乱，甚至他们的合伙人在假期还组织团队“分区域盯点”。
业内人士将华为的动态当作风向标。去年 11 月华为加入机器人行业，这意味着行业足够成熟且开始爆发。DeepSeek 和宇树的爆红使同行重新燃起了热情。据悉，老黄团队已经看好了两家四足机器人厂商标的公司。其中，标的公司 A 较为低调，但其营收已接近 10 亿，属于行业头部。标的 B 属于杭州六小龙之一，性价比也很高。
另一家双币基金也选择在2025年加大AI投资力度。
该基金负责人称，他们在 2024 年就已开始持续对 AI 予以关注。然而，在此期间一直未采取较大行动。直至 DeepSeek 出现，并且二级市场开始回暖，他们便判断中国市场将会迎来一波极为巨大的机会。
接近这家双币基金的人士透露，2025 年到现在，该机构已经对多家 AI 公司进行了投资，尤其在 AI 应用层面。基金负责人在关注 AI 方向，并且还在招聘 AI 方向的投资人。
招聘绝对是表现市场热度的晴雨表。
过去两年，股权投资市场的节奏有所放缓。大多数机构处于只看而不投的状态。在这种情况下，退出成为了一级市场的主要旋律。所以，VC/PE 的招聘需求大多集中在投后管理岗位上。不少投资人主动申请转岗到投后岗位。到了 2024 年，方向更加聚焦了。机构开始明确要求有“并购经验”的候选人。并且不惜抛出月薪 10 万的橄榄枝。其目的也很明确，就是要搞定并购退出。
进入 2025 后，市场上“投前”的呼声明显升高了。猎头 Cole 向我提及，国资、CVC 以及老牌双币基金今年都提供了大量投资相关岗位。有一家过去两年一直非常低调的美元基金，正在积极招募投资经理，并且招聘名额不止一个。Cole 表示，依据对市场的预期，他们的猎头团队也准备进行规模扩大。
随便翻一下朋友圈，就能够感受到机构的招聘热情。在过去的半个月里，IDG 资本、达晨、越秀基金、倚峰资本、线性资本、钟鼎资本等都发布了相关信息。这些信息中，“投前”的岗位占比很大。并且在 3 月 16 日，腾讯和阿里的战投也都发布了招聘需求，在寻找投资方向的人才。
Cole 观察到，当下多数机构的招聘方向都聚焦在 AI 赛道、机器人赛道、低空经济赛道、智能制造赛道以及新材料赛道等。尤其在 AI 方向的岗位方面，几乎占据了 70%的比例。
她介绍说，目前在市场上最受欢迎的有两类人才。一类是具备产业背景，既懂技术又善于沟通，并且对投资感兴趣且有所了解的；另一类是在之前的机构有投资过 AI 并且项目质地良好的。
有的机构更为夸张，还规定候选人必须具备 AI 产品经理证书。然而，Cole 坦承，能够满足这些要求的候选人几乎是极为稀少的，可谓“万里挑一”。
猎头艾唯有和 Cole 相似的感受，他提到机构给 AI 人才开出的薪酬很有吸引力。VP 级别的月薪一般能给到 5 到 8 万元，要是候选人优秀并且谈得好，百万年薪并不困难。
这让我联想到之前市场上的一则消息：有一个机构在招聘 AI 投资人，其给出的月薪 base 高达 20 万元，同时这 20 万元还不包含奖金以及 Carry 等更可观的部分。
只能说，机构在招揽人才这块儿，确实“疯狂”。
久违的春意
这些现象都在释放一个积极信号：2025 年，一级市场迎来了久违的春意。
上文已经提到了回暖背后的一些原因，比如有政策和引导基金在推动，并购以及 S 基金退出机制被激活了，还有 DeepSeek 和宇树科技突然出现等。
进入 2025 年之后，二级市场转暖的信号变得更加明显。据 Wind 数据表明，到 3 月 13 日为止，在这一年里港股市场有 12 家公司完成了首次公开募股（IPO），与去年同期相比增长了 71.43%。尤其以阿里巴巴、腾讯、美团为代表的“科技十姐妹”一直在持续上涨，这无疑给一级市场的退出、募资以及投资都带来了希望的曙光。
当然有上述利好之外，一位投资人朋友还道出了 VC/PE 积极出手背后的另一个关键情况：如今在市场上，许多基金是在 2022 年前后进行募集的。依据基金投资周期通常为“5+2”（也就是 5 年投资期加上 2 年退出期）来进行推算，这些基金已经进入到了最后的投资冲刺阶段。大家都清楚前几年的情况。2022 年到 2023 年期间普遍处于观望状态。2024 年出手的情况更是少之又少。
这种情况下，LP 在不断催促加快进度。任务压力一下子增加了很多，所以大家不得不变得“活跃”起来。上述投资人这样表示。
忙起来是好事，然而给机构带来的压力也不小。从投资人的反馈得知，当下很多机构都把关注点聚焦在 AI 赛道上，之前关注消费、新能源、新材料的机构，都在跨领域去关注人工智能项目。
一家投资机构的负责人明确表示，经过一段时间的调整后，创投行业逐步形成了新的业态。AI 已经成为一个明确的投资主题，并且在 2025 年，该机构在这方面会增加出手的频率。
赛道比较集中，这就会导致内卷的情况加剧。在这种情况下，更加考验投资人所具备的资源禀赋以及对产业的理解。
FA 表示，对于市场普遍认可的好项目而言，机构的出资额度已不再是核心竞争力，关键之处在于它能够给企业带来多少赋能。部分机构为了展现诚意，在进行投资谈判之前就已经开始为企业介绍相关资源。
行业呈现出复苏的态势，然而从业者们普遍有着清醒的认知。他们认为这一回暖的情况或许会加快行业的洗牌进程。在这种情况下，资金、人才以及项目都在加速向头部机构聚拢，而中小基金的生存空间也因此正在被急剧地压缩。
现在市场回暖正在经历结构性的调整和更替。如今的创业者变得更加理性了，他们被技术抱负所驱动，而不是被 IPO 幻想所左右。投资人王炎做出了这样的表示。
王炎认为，那些能够构建起技术研判体系的机构，能够打通产业落地场景的机构，以及能够建立起差异化赋能能力的机构，或许会在这轮复苏周期中实现跃迁。而更多的机构需要保持警惕，因为一些机构表面上看起来很繁荣，但这种繁荣可能掩盖着深层的危机。
本文源自微信公众号“投中网”，其作者为投中网，36 氪获得授权后进行了发布。
