潮玩的龙头企业泡泡玛特（9992.HK）又一次交出了一份超出预期的财务报表。
3 月 26 日午间，泡泡玛特公布了 2024 年的财报。财报表明，2024 年泡泡玛特达成了营收 130.4 亿元。此营收同比增长了 106.9%，超出了之前市场所预期的 122.7 亿元。经调整后的净利润为 34 亿元，同比增长 185.9%，也超过了市场预期的 28.3 亿元，业绩创造出了历史新高。其拟派末期股息，每股为 0.8146 元。拟派息总额是 10.94 亿元。与去年同期相比，增长了 189%。
2024 年半年报业绩说明会期间，泡泡玛特的董事长兼首席执行官王宁曾作出表示。他称 2024 年全年营收有信心达到 100 亿元，且海外增长不低于 200%。而泡泡玛特 2024 年最终呈现出的业绩表现，比王宁此前的预期要好一些。
3 月 26 日下午的 2024 年业绩说明会上，王宁给出了对 2025 年的业绩指引。他预计 2025 年能实现营收 200 亿元，与去年相比增长 50%。同时，海外业务将突破 100 亿元，同比实现翻倍。这一业绩指引再次点燃了市场情绪。
万得数据显示，泡泡玛特股价在当日午后开盘时开始拉升。它一度上涨超过 7%，接着有所回落。在尾盘的时候又再度大涨，超过了 13%，最高涨至 147 港元/股。到了收盘的时候，报于 140.7 港元/股，涨幅达到了 10.87%，股价创出了历史新高，成交额增加到了 50 亿港元。
这家潮玩公司的业绩超出预期，持续推动着其股价不断上行。到 3 月 26 日收盘时，泡泡玛特年内股价上涨了 56.94%。从 2024 年开始，股价大幅上涨了 605.58%，总市值达到了 1890 亿港元。
群益证券称，泡泡玛特在 2024 年时，其国内外的收入呈现出强劲增长的态势。并且，泡泡玛特的业绩超出了预期。预计该公司将会持续把重点放在 IP 上，进而推出更多的新品，其成长的动能是充足的。
海外业务成业绩增长亮点
海外业务增长迅速，它是驱动这家潮玩龙头近年业绩持续超预期的重要力量，也是驱动这家潮玩龙头近年股价持续超预期的重要力量，同时还是当前泡泡玛特的最大看点。
海外收入占比达到 38.9%，接近四成。
3 月 26 日下午的 2024 年业绩说明会上，王宁再次给出了 2025 年的业绩指引。他称，泡泡玛特 2025 年有信心达成营收 200 亿元，与去年相比增长 50%。同时，海外业务要突破 100 亿元，同比增长 100%。并且，未来要逐步实现从百亿营收到千亿营收。
如果依据这一业绩指引，到 2025 年，泡泡玛特的海外营收占比会达到一半。这样就能达成王宁当初提出的“再造一个泡泡玛特”的出海目标。并且泡泡玛特的出海业务在 2023 年才首次超过 10 亿元。
在海外我们受到大量消费者的欢迎。
泡泡玛特在 2024 年财报中首次划分海外业务区域。分区域来看，东南亚市场营收为 24 亿元，其占海外营收的比例为 47.4%，接近一半。该市场同比大幅增长 619.1%，是四大区域中收入占比最高且业务增速最快的区域。东亚及中国港澳台地区营收 13.9 亿元，占海外营收的 27.4%，同比增长 184.6%，是第二大收入区域。北美市场营收 7.2 亿元，占海外营收的 14.3%，同比增长 556.9%。欧澳及其他市场营收 5.5 亿元，占海外营收的 10.9%，同比增长 310.7%。
东南亚、东亚以及中国的港澳台地区的合计营收大约占公司海外营收的四分之三。这与泡泡玛特从文化差异较小的日韩和东南亚市场开始切入，然后由近及远地进行出海战略有关，并且逐步拓展到欧美等薄弱市场地区。值得注意的是，王宁在业绩说明会上表明，预计北美市场在 2025 年将达到泡泡玛特 2020 年的销售额。过往财报显示，泡泡玛特2020年的营收为25.13亿元。
2021 年底，中国港澳台地区以及海外的门店数量达到了 7 家。2022 年起，泡泡玛特的出海业务开始加快发展。它以每年 30 家到 40 家的数量加快开店。当年海外门店数量增长到了 43 家。2023 年又进一步增长到 80 家。截至 2024 年，泡泡玛特的海外门店数量增加到 130 家，机器人商店达到 192 台。
同时，其海外市场线上渠道保持了较快增长，2024 年线上渠道全年营收为 14.6 亿元，与去年相比增长了 834%。其中，海外官网营收5.3亿元，同比增长1246.2%。
股价能否再创新高？
从盈利能力方面来看，泡泡玛特在 2024 年保持了 2022 年以来盈利能力提升的态势。2024 年的毛利率同比又提升了 5.5 个百分点，达到了 66.8%。调整后的净利润率为 26.1%，比 2023 年提升了 7.2%。
泡泡玛特在财报中解释了毛利率提升的原因。主要原因是中国港澳台及海外渠道收入占比有所增加。同时，供应链端成本控制得到了优化。并且自主产品占比提升了，外采商品逐渐减少。
从品类方面来看，泡泡玛特开始逐步从传统手办这个领域向其他品类进行商业化边界的拓展。2024 年泡泡玛特首次将业务拆分为四大品类。财报表明，全年中传统手办品类的营收为 69.4 亿元，与去年相比增长了 44.7%，其在总营收中的占比下降到 53.2%；毛绒玩具品类呈现出爆发式的增长态势，营收达到 28.3 亿元，同比增幅高达 1289%，该品类在收入中的占比提升至 21.7%；MEGA（泡泡玛特高端潮玩产品线）的营收是 16.8 亿元，同比增长了 146.1%；衍生品及其他的营收为 15.9 亿元，同比增长 156.2%。
其中，13 个 IP 分别是 DIMOO WORLD、HIRONO、Zsiga、PUCKY、HACIPUPU 等，它们实现了营收破亿元。
泡泡玛特营收最高的 IP 是 THE MONSTERS，其毛绒产品成为年度爆款，2024 年营收达到 30.4 亿元，相比去年增长了 726.6%；泡泡玛特最经典的 IP 是 MOLLY，实现营收 20.9 亿元，同比增长 105.2%；SKULLPANDA 延续多元设计策略保持热度，实现营收 13.1 亿元，同比增长 27.7%；泡泡玛特的新锐 IP CRYBABY 实现营收 11.6 亿元，同比增长 1537.2%。
值得注意的是，《哪吒 2》爆火了。泡泡玛特推出了联名盲盒，这股联名盲盒掀起了抢购热潮。根据泡泡玛特官方数据，该系列手办盲盒的销售量已超过十万件。预计在 2025 年上半年，泡泡玛特的授权 IP 类产品收入将得到提升。
泡泡玛特的业绩仍在较快增长，不过，其股价经过大涨之后，未来是否还能再创新高呢？
目前泡泡玛特的市盈率情况如下：以 2024 年业绩来计算，约为 57 倍；若按照 2025 年 200 亿元收入的业绩指引，其估值约为 36 倍；并且如果泡泡玛特 2025 年无法实现该业绩指引目标，那么就可能会面临一定的估值风险。
不少投资者对于泡泡玛特的股价上涨表示，自己没看懂，并且错过了。
泡泡玛特当下正在讲述出海扩张的故事，它本身是个较为不错的标的。在上市的时候，因为我觉得其商业模式不够稳固等原因而错过了它。然而现在，它的价格已经不低了，再进行介入或许不是一个稳妥的投资决策。
