包装饮用水处于舆论漩涡中。其营收同比下滑，范围在 21.3%到 160 亿元之间。营收占比从 23 年的 47.5%缩小为 37.2%。运营利润率从 36%跌到了 31%。
集团毛利率有所下降，从 59.5%降到了 58.1%。这是因为绿瓶纯净水上市时开展了促销活动，同时红瓶天然水卖不动，导致了固定成本需要进行分摊。
存货在 23 年是 31 亿元，到了 24 年增加到了 50 亿元。库存周转天数 23 年是 55 天，到 24 年上升到了 82.3 天。农夫山泉称原因是“周期性农产品原料备货”，但容易让人联想到去年舆论对它的影响。
但包装饮用水的情况极为糟糕。农夫山泉即便面临这样的局面，依然凭借东方树叶将业绩提升了起来。
2024 年，它的茶饮料业务增长幅度为 32.3%，营收达到 167.5 亿元，营收占比为 39%。此体量首次在集团内部超过了包装饮用水的营收，并且也超过了华润饮料在 2024 年的总营收。
01 东方树叶：从第二曲线到第一曲线
0 糖且 0 卡，这是当前食品饮料行业的一种状态，也是东方树叶能够继续保持高速增长的一个前提条件。
根据财报显示，东方树叶、茶π等茶饮料业务在 2020 年时于整个集团中的占比未达 14%，其营收仅为 31 亿元。然而，从 21 年起至 23 年，该业务每年的营收增速都在 50%之上。到了 24 年，茶饮料的规模达到 167.5 亿，是 20 年的 5.4 倍。
如今茶π的声量逐渐变小。根据尼尔森零售数据可知，在 24 年 1 至 6 月期间，东方树叶的销售额同比增长超出 90%。并且农夫山泉茶饮料业务的运营利润率为 45%，这意味着东方树叶不仅是农夫山泉增长最为迅速的生意，同时也是它最能盈利的生意。
我们发现，500ml 且售价在 3 到 5 元左右的东方树叶，正成为部分人的健康饮料，且这种饮料成本最低。这些人在喝东方树叶时，还呈现出了好几种“精神状态”。
有人确实是出于健康方面的考虑，会用它来尽可能地替代其他的饮料。不止一位消费者表明，他们并不喜爱喝没有味道的水，所以就选择用东方树叶来替换其他的甜味饮料，甚至连家里一直反对喝饮料的长辈，也都支持他们成箱地买回家。
有些人把东方树叶当作“安慰剂”。他们平常依然照吃大鱼大肉，然而吃完之后，又会借助东方树叶来“找补”，期望能够对冲掉每天不太健康的饮食习惯。
最新的风潮是营销号带出来的。这种风潮带有一点“新中式养生”的味儿。它是一种混搭喝法。如果你在网上搜索“东方树叶减肥”或者“东方树叶掉秤”，会发现有很多宣称能用东方树叶在“N 天瘦 N 斤”的秘诀。同时，还有不少帖子在推荐“魔改”配方，例如在大餐前喝兑了咖啡的东方树叶可以“管住嘴”，用东方树叶掺入巴西莓粉能够“去黄”，甚至用它加点蓝莓粉还能起到保护眼睛的作用……十年前被称为“最难喝饮料”的东方树叶，就这样有了属于自己的“东学”。
大多数分析东方树叶为何能成长的文章，都提及了农夫山泉的定力。因为在大家都嘲笑它味道难喝的时候，它依然坚持将这个品牌做下去。然而除了定力之外，农夫山泉还做了很多其他方面的努力。
目前农夫山泉覆盖了全国众多零售终端网点，数量达到 243 万个。在这些网点中，约有 188 万个位于三线及以下城市。有销售人员表示，除了要将红瓶水摆放在货柜货架上，公司还要求他们不能遗漏东方树叶。饮料的竞争终归是在线下渠道展开，由于拥有庞大的销售网络，所以在无糖茶风潮逐渐兴起的时候，东方树叶能够率先被人们看到并买到。
东方树叶一直致力于产品创新。例如春季限定产品龙井新茶，在 23 年 7 天就卖出了 5 万箱。24 年上线当天就售罄了，并且单瓶价格曾一度被炒到 40 元以上。它的大瓶装是 900ml，据说这样的容量精准地把握了中年养生男人对高性价比产品的需求。有消费者告知我们，900ml 的青柑普洱已经成为他家经常储备的饮品。并且还有人在每天上班时，会在桌子上摆放一瓶，他们表示“喝到最后，白天的饮水量就足够了”。
如今来看东方树叶，它对农夫山泉的意义在于从第二曲线发展成了第一曲线，帮助公司稳住了整体业绩。对行业而言，它带动了整个无糖茶赛道，在东方树叶成为“健康必备”之后，元气森林、东鹏特饮、康师傅以及新品牌果子熟了都纷纷加入，所以去年一年，市场上出现了上百款无糖茶新品。
“先头者”占据卡位，还有 200 多万个终端网点，这使得东方树叶即便身处玩家日益增多的无糖茶赛道，依然保住了绝对优势。据快消行业数据分析公司“马上赢”的统计，在 2023 年 5 月，东方树叶与三得利的 CR2 市场份额接近 85%，到 24 年 4 - 5 月，此数据变为超 75%。但看起来萎缩的是渠道方面稍显力量不足的日资品牌三得利，而东方树叶依然拥有 60%左右的市场份额。
02 水战还能怎么打
农夫山泉的包装饮用水元气大伤。在财报中，为数不多的利好数据显示，尽管业务营收同比下滑了 20%，但它依然保住了市占率第一的位置。
在过去一年的舆论里，受影响的并不只有农夫山泉。
怡宝母公司华润饮料 24 年财报显示，其包装饮用水产品零售额同比增长 4.5%。然而，营收方面，相比 23 年下滑了 2.6%，达到 121.2 亿元。在其产品中，小规格瓶装水的营收从 77 亿元下滑至 70 亿元，营收占比从 57.1%降至 52%。
