在江苏徐州，有一对夫妇。他们花费了十余年的时间。通过自己的努力，将一家原本只是光伏电池片的小厂。逐步打造成了全球第二大的专业制造商。并且在此过程中，书写了一段令人瞩目的逆袭传奇。
龙大强 51 岁，孟丽叶 46 岁。龙大强曾是下岗科长，孟丽叶执掌贸易公司。2010 年，他们敏锐地捕捉到光伏产业萌芽期的机遇，从单晶 PERC 电池片开始做起，创下了百亿年营收的战绩。
据光伏产业权威分析机构 Infolink Consulting 的排名显示，中润光能在三年时间里，2022 年处于全球第四的位置。到了 2023 年，上升到全球第三。到 2024 年，以 14.6%的市占率成功拿下全球第二。它每一年都在不断向上攀登，并且其客户覆盖了全球十大组件巨头中的九家。
近期，这家光伏企业正朝着 IPO 冲刺。中润光能的对应发行估值达到 230 亿元，龙大强和孟丽叶这对夫妇的身价也达到了百亿级别。
多年发展后，公司背后站着众多股东。这些股东包括国琅新能、锦升长亨、国润新能、高新创发、国绿基金、淄博盈科、青岛盈科、泊富文化、乐佳善达、中原前海、智慧互联、齐鲁前海、前海方舟、中化绿色、中化兴发、国悦六号、国悦十号、国投能源、久奕志睿、德合长盈、中启控股、厦门象锦、两湖文化、中肃创煜、陕西创新、阳光仁发、万林创富、矩阵纵横、苏州璞达、宝创共赢、浙能九智、湖州佳宁等。
下岗科长夫妇干出光伏巨头
龙大强的故乡是徐州沛县。他本科毕业于中国人民解放军电子工程学院的信息安全与网络管理专业。毕业后，他历经 4 年时间，一路晋升至沛县物资局的业务科长。然而，随着“国企改制”这一浪潮的到来，他下岗了。于是，他萌生了创业的想法。
1997 年，龙大强投身钢材贸易行业，他借了 5 万元。那时建材市场竞争很激烈。他从销售业务员开始做起，因为勤奋努力，每天早出晚归去寻找货源和客户，业务逐渐从沛县拓展到了徐州市区。他的妻子孟丽叶在徐州新长钢、德享等贸易公司之间辗转。
在这段创业历程里，他结识了一批来自光伏企业的高层管理者。通过与他们的接触，他对光伏行业的发展有了深入的了解。随着全球新能源热潮开始兴起，他毅然决定投身其中。
2010 年，中国的光伏产业在政策补贴的推动下开始初步显现出爆发的迹象。龙大强在徐州创建了第一个光伏电池片生产基地，到了第二年，正式成立了“中润有限”。在那个时候，光伏电池片的国产化率还不到 30%。夫妻二人将“填补技术空白”和“抢占产能先机”作为战略，把赌注押在了单晶技术路线上。
公司在 2016 年达到了 1GW 的产能。2019 年，公司又投入生产了 2GW 的单晶 PERC 产线。公司率先完成了从多晶向单晶的转型。
2020 年公司启动了 182mm 大尺寸电池项目。2022 年电池片出货量冲至全球第三，实现了产能的大跃进。
2022 年，公司开始进入组件领域，从而形成了“电池+组件”的双业务驱动模式。在这期间，海外收入的占比在三年内实现了从 11.5%到 32.9%的大幅跃升。
公司的关键一战在 2023 年。行业遭遇了 N 型技术革命。中润光能迅速对 12GW 产线进行改造。将 N 型电池的占比从 15.9%提升到了 54.4%。
2024 年末之时，中润光能的 N 型电池产能达到了 40GW。其组件产能为 8GW。此产能覆盖了 29 个国家。其客户当中有隆基、晶科等巨头。并且中润光能连续三年被选入全球专业电池制造商的榜首。
百亿年营收
中国光伏行业历经起伏。它逐步从依靠补贴驱动与规模驱动，转变为走向技术驱动与市场驱动。其中一个关键的年份是 2021 年。在这一年，中国光伏行业取得了里程碑式的突破，实现了“平价上网”，这标志着正式迈入了市场驱动阶段。
全球经济增长、全球人口增加以及 AI、数据中心、电动汽车行业等新兴下游行业发展起到了推动作用。除此之外，这两者合力促使全球电力需求持续增长。预计到 2029 年，全球累计装机电力容量会进一步增加到 14996.3 吉瓦，在 2024 年至 2029 年期间，年复合增长率为 8.3%。
中润光能在行业发生变动的情况下，其业绩迎来了发展。在 2022 年到 2023 年期间，营收从 125.17 亿快速上升到 208.38 亿元。
在平价上网阶段，全球光伏电池片需求急剧增加，这使得行业整体出现了阶段性和区域性的产能过剩情况，硅片以及光伏电池片的平均售价开始下跌。中润光能也受到了行业周期性的影响，从而导致其 2024 年的营收降到了 113.20 亿元。
收入结构方面，电池片给中润光能带来了超过 80%的收入。公司准确把握住了光伏电池从 P 型到 N 型的技术革新。2023 年，公司的 P 型电池片占比为 81%，N 型电池片占比为 15.9%。到了 2024 年，N 型硅片的占比快速超过了 P 型电池片，达到 54.4%，而 P 型电池片的占比则下降到 45.5%。
相信随着行业周期的变化，中润光能会步入更为良性的发展轨道。招股书提及，从 2024 年第四季度开始，全球光伏电池片的价格已逐步变得稳定，在 2025 年 1 月的时候，光伏电池片价格开始上升。
公司在努力应对行业周期的同时，也在积极进行新业务的布局。一方面，公司通过在海外建厂，像老挝 5GW 基地；另一方面，公司计提 14.47 亿存货减值准备，并且计划投入 23 亿研发 N 型 TOPCon 技术。
近几年，中润光能积极在多个地区拓展业务，包括美国、欧洲、中东、东南亚及南亚等。其海外收入呈现增加态势。在 2022 年至 2024 年期间，公司的海外市场收入由 14.41 亿元增长到 37.23 亿元，占总收入的比例从 11.5%提升到 32.9%。
发行估值230亿元，夫妻身价百亿
中润光能在 2019 年实现了从多晶电池片到单晶电池片的规模化生产转型。之后，公司开启了建厂扩张阶段。并且，在 2021 年至 2022 年期间，公司开启了密集融资。
万林创富也加入了。
2022 年 5 月，中善新能投资了 3880 万元，泊富文化投资了 300 万元。3 个月之后，锦升长亨加入了，国投能源加入了，中启控股加入了，宝创共赢也加入了。
2022 年 11 月进行了一轮增资，12 月又进行了一轮增资。新增的股东包括久奕志睿、德合长盈、国绿基金、陕西创新、国悦六号、乐佳善达、中原前海、智慧互联、齐鲁前海、前海方舟、厦门象锦等多家机构。最终以 51.26 元/注册资本来计算，公司对应的估值为 65 亿元。
公司在 2023 年 5 月尝试冲击 A 股 IPO 。过会之后 ，中润光能最终决定撤回并转而进军港股 。当时在冲刺创业板时计划募资 40 亿元 ，按照不低于 10%的发行比例 ，公司的估值最高达到了 400 亿元 。与之相对应的是 ，该公司的估值在半年时间内急剧增长超过 5 倍 。然而 ，随着环境发生突然变化 ，中润光能将预期募资额降低至 23 亿元 ，对应的发行估值为 230 亿元 。
龙大强拥有一定比例的投票权，孟丽叶也拥有一定比例的投票权，二人合计的投票权为 50.64%。按照 230 亿元的估值来计算，通过这 50.64%的投票权所对应的身家，二人已经超过了百亿元。
在外部机构中，徐州国资委以及滁州财政局等具有国资背景的股东，其股比处于靠前的位置。国琅新能持有 5.54%的股份。锦升长亨持有 5.54%的股份，国润新能持有 1.85%的股份，高新创发持有 4.8%的股份，国绿基金持有 3.79%的股份。淄博盈科持有 1.55%的股份，青岛盈科持有 0.92%的股份，泊富文化持有 0.55%的股份。
本次进行港股上市，公司打算募集资金，用于构建新的海外生产基地，以及开展新型光伏电池片和光伏组件产品方面的研发工作与技术创新。
清洁能源以光伏为代表，虽然是大势所趋，然而目前仍处在行业洗牌期。2023 年 11 月 APEC 峰会期间，隆基绿能的创始人李振国指出，光伏行业已经经历过多次洗牌，但是淘汰赛才刚刚到了中间阶段，这表明更激烈的竞争和整合还在持续着。
2024 年，光伏板块的估值相比峰值减少了 40%。在行业的 44 家 IPO 企业里，有 6 家终止了。中润光在行业处于“寒冬”的情况下逆势前行。这不仅仅是一场融资方面的战役，同时也是光伏行业向 N 型时代转变以及实现全球化运营的全面转型，更是中国在制造升级方面的一个样本。
本文源自微信公众号“投中网”，作者是黎曼，36 氪获得授权后进行了发布。
