过去一周，全球的投资者都处于关税风暴之中。他们亲身体验到了一种状况，那就是人明明在家中坐着，却仿佛有刀从天上降临下来。
周一 A 股出现了一场“信仰跳水”，这发生得让人措手不及。在那一天，创下了 2016 年熔断以来的最大单日跌幅。上证指数单日暴跌 5.7%，深成指下跌超过 7%，创业板指更是大幅下跌 9.3%。超过 4000 只个股呈现绿色，市值蒸发超过 8 万亿，相当于每分钟蒸发掉 15.7 个“小目标”。
这场由华盛顿点燃的关税野火，可能还在蔓延。
复盘：关税核爆下的A股
4 月 2 日特朗普掏出“对等关税”大砍刀。当时，A股 的投资者们挺淡定。因为前面已有充分预期，所以大家自认为做足了准备。
结果周一开盘后才知晓自己只是特朗普《关税大逃杀》中的 NPC。当天台上的风陡然喧嚣起来，每个散户都在思索哲学的三个问题：关税会疯狂多久？账户能否剩下？是否要去天台排队？
特朗普签署了“对等关税”行政令，这成为了风暴的起点。这位前真人秀明星十分了解“混乱阶梯”理论。他首先借助关税引发了全球贸易的震动。他为所有国家设定了 10%的基准关税，并且对中国实施了 54%的“超级加倍”税率。这些举措直接使得全球产业链立刻进入了“速冻模式”。
懂王这招既能讨好铁锈地带的选民，又能为中期选举后对华谈判积攒筹码，还能顺带解决一些紧急的危机。例如，通过谈判降低高关税可以填补财政黑洞，当下美国国债高达 37 万亿，仅利息就足以买下整个特斯拉帝国。同时，搞乱经济能逼迫鲍威尔降息，而另一方面也有利于让制造业回流美国。
A股在这个阶段之前，已经开始出现缩量的震荡下跌情况。不过，它的表现还处在全球股市的平均线范围之内。真正引发强烈情绪的是中国的“沉默突袭”。
欧盟在关税落地后立即启动了 WTO 诉讼程序，然而中国在前三天却表现得淡定如老僧入定。市场都认为中方要保持“冷处理”，但没想到在假期中，中方突然迅速采取行动，整出了闪电反制。中方宣布要对美国商品同等加税 34%，还限制了稀土出口，制裁了 16 家美国实体，其强硬姿态远远超出了预期。
这种“政策狼人杀”的情况，在清明休市期间，全球市场集体上演了类似《死神来了》的一幕。美股暴跌了 6.6 万亿美元，日韩股市在假期中也暴跌。恐慌情绪如同病毒一样在蔓延，这才导致 A 股开市时直接上演了“恐慌补跌”的情况。
4 月 7 日开盘时情况如同灾难片上演。开盘时的场面恐慌至极，那情形就好像茅台从原本的价格跌成了二锅头的价格，而宁德时代也从原本的状态变成了五号电池的样子。
老股民流着眼泪说：上次看到这样的场面是在 2016 年的熔断之时。不同之处在于，当年还能够装作在进行价值投资，而现在却只能装作还活着。
但从各国股市的表现来看，在 A 股这场黑色周一出现暴跌的背后，确实存在可能存在过度焦虑的情况。
当前中国对美出口占 GDP 的比重已降到 3.2%。这个比重远低于越南，越南的该比重为 28%；也低于韩国，韩国的该比重是 10.6%；还低于印度，印度的该比重为 8.3%。而这些经济体都是所谓的“高危国家”，它们只是“优雅滑跪”，跌幅通常在 3% - 5%的区间。然而大 A 却以 5.3%的跌幅“勇夺”了亚洲跌幅冠军。从各个角度看，这都有点冤屈。
所以在黑色周一之后，可以明显看到，尽管特朗普突然发言称要再次对中国加征 50%关税，然而 A 股依然稳住了，并且还保持着一定幅度的震荡上升态势。
板块众生相：果链跌到地板，种业笑出腹肌
特朗普自第一任期起，便试图借助关税等政策来遏制中国的经济与高科技发展。进入第二任期，其遏制中国发展的策略并未改变。此次加征对等关税，其中一个重要目的就是对中国进行遏制。未来，不排除会强迫其他国家对中国加征关税，以换取美国对这些国家关税的下调。
从目前各国在对等关税方面的表态来看，最坏的结果大致是中美相互挥舞关税大锤进行正面激烈交锋，美国联合部分国家给中国增加关税，以此来换取美国减少关税，而中国也有可能对这些国家采取反制措施，最终使得全球主要经济体之间相互进行贸易报复。
在这种情景之下，全球贸易形势有可能会回到 1930 年代。那时贸易额会急剧下滑，全球的产业链会出现断裂，世界经济也会进入大萧条时期。
短期市场的不确定性有所增强，风险偏好面临着回落的情况。在这个阶段，利空因素最为显著的是进出口占比最高的行业。其中，消费电子以及汽车等出口占比较高的产业链，将会成为受影响波及程度最大的板块。
消费电子方面，其对美出口的占比超过 30%。苹果产业链首当其冲，原本的去中国化瞬间变成了“断链”。像立讯精密、歌尔股份等这些代工厂，单周的跌幅超过了 15%。
新能源车方面，在对美锂电出口面临受阻预期的情况下，特斯拉的供应链企业宁德时代市值蒸发了一千亿。这是因为美国计划对电动车加征 25%的特别关税。
轻工制造：家具、玩具出口商估值腰斩，关税成本吞噬利润；
但外贸进出口受阻，可相应期待我国应对贸易摩擦的政策工具。
目前在提振经济方面的政策已经提前安排。后续在财政政策方面，专项债以及超长期国债有望持续发挥作用。在货币政策方面，降低存款准备金率以及降低利息有望得以实施。
兴业证券预言：“二季度政策力度能让2008年四万亿都脸红”
红利资产包括水电，其中长江电力创历史新高；还包括高速，宁沪高速股息率破 6%。这些板块的避险价值有望凸显出来。
国产替代方面，半导体设备以及工业软件，在自主可控这一领域，在上一轮贸易摩擦阶段有希望再次获得益处。
黄金 ：山东黄金日涨18%，完美诠释“盛世古董乱世金”
军工：地缘冲突加剧催化军用装备采购；
稀土永磁：反制筹码价值重估；
农业种植方面，大豆关税的反制措施促使对国产农产品的需求增加，北大荒一周上涨了 23%并创历史新高；在农产品被加征关税之后，加速了产业出清的生猪养殖板块，国内需求方向的提振政策有望在今年年内一直发挥作用。
特朗普习惯于凭借权势压制他人。然而，我们从一百年前就秉持着“打得一拳开，免得百拳来”的理念。这并不意味着中方就一定会忍受这种气。当前，中美之间的贸易额十分巨大，维持正常的贸易关系，对两国而言都极为重要。
对等关税若长期持续，会致使美国通胀大幅上扬。在中期选举中，共和党有可能丧失对国会的掌控。特朗普有进行关税谈判的意愿，这是当下市场的主流观点。目前正处于博弈的首个阶段。
近期需留意欧盟在关税方面向 WTO 提起诉讼的进展。
乐观的情景是，绝大多数国家能够通过一些方式来换取美国调降关税，这些方式包括扩大对美投资以及购买美国产品等。
初期多数国家会保留 10%的基准关税，一些对美国重要的产品以及少数核心盟友可能被豁免关税，这样中美能够停止关税摩擦的升级，进而达成一定的协议。
诚通证券做出预测，在乐观的情景当中，美国的有效关税率会上升大概 10 个百分点，上升到 13%左右的水平。
短期而言，市场看上去已经对关税冲突的受益品种进行了较为充分的考量。其中，种子以及农产品在短期内，有可能被过度地进行了押注。
从中长期的角度来看，如果特朗普连任失败（当前民调显示落后 8 个百分点），那么在 2026 年，中美有可能会重新开启全面贸易谈判。广发证券特别提醒大家，要关注 RCEP 深化合作所带来的东南亚产业链方面的机遇。
结语
4 月 7 日出现暴跌。这种暴跌从表面来看，是恐慌情绪的一种宣泄。而从本质上来说，实则是资本对于不确定性所进行的一种极端定价。
在这个至暗时刻，某些公司有可能迎来未来十年的黄金机遇，就如同 2018 年贸易战所砸出的“黄金坑”一样，孕育出了宁德时代、药明康德等十倍股。
中金证券于最新的研报里表明：每一次出现非理性的下跌情况，都意味着是在对优质资产进行暴力的打折行为。
市场在关税风暴中表现得瑟瑟发抖。真正的猎手正在悄然进行布局。消费内需具有韧性。国产替代怀有雄心。能源革命掀起浪潮。这些才是能够穿越周期的终极答案。
本文来自微信公众号 ，作者：犀牛之星，36氪经授权发布。
