报告发布日期：2023年11月30日
报告名称：《国信证券-中国软件国际（00354.HK）-深度绑定华为算力，昇腾智算中心核心运营商》
证券分析师：熊莉
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002
联系人：艾宪
核心观点
公司事件：截至23年11月27日，公司23年累计回购金额4.37亿港币。根据Wind统计数据，23年共有168只港股公司回购，其中41只股票年内回购金额超亿元，公司回购金额位列第十三位，彰显公司信心。
国信计算机观点：1）智能云业务：公司深度绑定华为云业务，全面拥抱华为云能力建设，受益于华为云增长，收入占比持续提升。2）泛ERP：同头部厂商（华为、浪潮、用友、金蝶等）深度合作，目前高端ERP软件仍以海外品牌为主，国产替代正当时。3）鸿蒙：具备完整南北向能力的HarmonyOS元服务合作伙伴，深度参与鸿蒙生态的推广与赋能，乘鸿蒙东风，拉动业绩增长。4）昇腾：AI大模型催生算力需求，智能算力增长进入快车道，叠加美国AI芯片禁令收缩，国产AI芯片迎来机遇期；公司深度绑定华为算力，看好轻资产AI云租赁新模式。5）首次覆盖，给予“增持”评级。预计2023-2025年营业收入为200.38/240.02/276.40亿元，增速分别为0.2%/19.8%/15.2%；归母净利润为9.18/11.82/13.56亿元，对应当前PE为19/14/13倍，给予“增持”评级。6）风险提示：基石业务下游需求复苏不及预期风险，高端ERP国产替代不及预期风险，昇腾智算中心运营数量不及预期风险。
法律声明
国信证券计算机团队介绍
擅长把握技术驱动型板块机会，注重海外映射投资机会；自上而下和自下而上相结合，“个股推荐”为主，服务次之。一二级联动，产业大局观较敏感。注重团队研究成果的标准化输出，把数字化引入研究本身。
熊 莉
计算机行业首席分析师
分析师资格编码：S0980519030002
西南财经大学经济学硕士，负责计算机行业研究，8年从业经验；金牛奖、金麒麟、水晶球均有斩获；统筹行业研究方向，深度覆盖海内外云计算、工业数字化板块。
库宏垚
计算机行业分析师
分析师资格编码：S0980520010001
复旦大学金融硕士，两年信息安全实业经验，四年行业研究经验，重点覆盖云计算、信息安全、轨交信息化。
艾宪
联系人
北京大学经济学-新加坡国立大学理学硕士，重点覆盖AI硬件、AI大模型。
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