近日，东方港湾投资研究总监黄海平通过Wind 3C大会分享了服务业的线上投资机会，包括餐饮、社区服务、地产、房产及家装、SaaS软件服务等领域。
以下为会议内容摘要（部分）。 预计阅读时间为 3 分钟。
核心思想
购买新公司时，一般了解都不是很深，需要一定的安全边际。 那个时候，人们可能不太理解所谓的高估值。 在估计了 30% 的可能性后，他们可能会打折扣。 最好还是抓住原来的机会。 其实投资的时候更多的是做减法。 你做得越多，你可能犯的错误就越多。 有时候，来回转手，还不如原来的公司涨得多。
如今，社区生鲜生意已经进入白热化阶段。 本土提升能力最强的连是原“百团大战”剩下的连。 它的优势在于供应链。 说到底，你靠生鲜赚到的不是钱，而是流量。 如果从流量角度来看，现在巨头之间并没有太大的竞争，因为他们赚取各自的流量后所做的业务是不同的。
一些企业就是这种情况。 随着规模的扩大，生意变得更容易做。 您可以无所畏惧地面对竞争。 顾客会自动来到您家门口。 边际成本将会越来越低。 最终形成垄断。 社交网络、百度、奢侈品、电动汽车等都是网络效应。 无处不在的互联网是“规模”的朋友。 传统服务业很少是“规模”的朋友。 主要原因是标准化和管理困难。 但问题也意味着机遇。
服务业优势：价格上涨
去年我从确定性、安全边际、抗脆弱性、波动承受能力四个维度分享了投资过程中的风险控制。 2020年，我自有基金投资了4个领域，分别是物业服务、房产中介服务、SaaS服务、k12教育行业。 我们试图从服务业和投资经验的角度总结出类似于“盲人摸象”中大象的特点。
首先，根据芝加哥大学教授公布的美国著名物价变化图，从1997年到2017年的20年间，美国的几个行业都出现了非常好的增长，比如医疗、教育、食品、饮料、房价平均涨幅均超过55%，而汽车、服装、软件、媒体、通讯等行业的价格在过去20年里变得越来越便宜。
如果我们仔细观察这张图中的特征，我们会发现，过去20年，所有的增长都在人文服务，所有的下降都在产品，除了食品、饮料和房价。
为什么？
让我告诉你一些我经历过的事情。 我有一个朋友，在他家乡的一个五线城市经营一家工厂。 今年因为疫情的原因，他提出了每月5000元的工资，包吃住。 找不到工人，但另一方面，无论是五线城市还是1234线城市，像滴滴、美团这样的自由职业者，包括一些上门美甲的在线直播，正在变得越来越多比较普遍;普遍上。 一个月赚5000元甚至几万元是很正常的，而且最重要的是你有空闲时间，所以这是社会发展的必然过程，这就是服务业发展的过程。继续侵蚀制造业。
随着我国全面进入小康社会，生活质量不断提高，人们对多元化服务的需求也日益增加。 当年轻人可以花钱请人做时，他们尤其不愿意自己做。 这也导致了很多问题。 创造服务业就业岗位。
我们经常在笑话中看到深圳打扫房子的阿姨谈论在深圳买房的笑话。 当然，与刚毕业的90后或00后去富士康这样的公司工作相比，这种服务行业的工作相对自由，显然更具吸引力。
这里的一个关键问题是，服务业的成本是由服务提供者所在地的当地生活成本决定的。 生活成本肯定会越来越高，所以服务业的价格也只能越来越高。 另一方面，消费者只能当场选择就近的服务。 他们不能因为不接受价格就去其他城市找人打扫房子。 运输成本会更高。 最后，城市里的人们愿意接受这项服务。 愿意提供服务的人肯定比愿意提供服务的人多，所以不太可能出现供应过剩和过度竞争的情况。 这三点导致了服务业价格只会越来越高，人们只能被迫接受不断上涨的服务业价格。
当我们经历了物质生活从无到有、从拥有到拥有充足的过程后，我们就会追求和享受服务，享受各种精神需求。 服务业容易因本地原因出现价格上涨。 相对而言，产品由于全球竞争、技术升级等原因，涨价将变得越来越困难。
一个社会的服务业将不断侵蚀其制造业，推高当地劳动力成本。
服务业机遇：做“规模”的朋友
尽管服务业的价格不断上涨，但全球范围内的大生意来自于服务业的却很少见。 世界上最大的公司绝对不是医院，也不是学校，也不是托儿所，而是电子通讯。 软件和其他价格不断下降的行业催生了许多巨头。 为什么？
其背后的逻辑是，价格持续上涨是好事，但光是价格上涨并不一定意味着生意好。 如果成本随着价格不断上涨，利润甚至可能下降。 对于一些企业来说，虽然产品价格不断下降，但成本下降的速度可能会更快。 比如，台湾某芯片厂商，由于技术领先，有一个成本下降的过程房地产成本软件，这符合摩尔定律，至今股价已经实现了很大的增长。
能够提高价格只是好企业的特征之一。 另一个重要特征是能够迅速扩大规模并占领市场。 借助“时间之友”的流行，我提出了另一个概念，叫做“规模之友”。 有些生意随着规模的不断扩大，会变得越来越好做，可以无所畏惧地面对竞争。 甚至因为客户不断找上门，边际获客成本也会不断降低，最终达到垄断的局面。
（图片来自海螺）
我们经常看到互联网中所谓的网络效应、飞轮效应，以及传统制造业中的规模经济。 他们就是我所说的规模之友。 例如，领先的社交网络公司的商业模式就是非常典型的网络效应。 QQ和微信这两个底层社交网络是你的朋友使用它们越多，你就越倾向于使用这两个平台的产品。
一旦这种网络效应加入到其经营的其他业务中，包括游戏、卡拉OK、视频会议、金融支付等领域，就会逐渐形成完整的网络效应。 这也是其目前市值成为该领域最高巨头的原因。 主要原因是吴霸。
酒是社交润滑剂，也具有网络效应。 最终，白酒的品牌份额将会越来越集中。 其他一些奢侈品，比如LV、Hermès包包，出售的是社会认可度，也有同样的效果。 另外，在电商模式中，我们经常提到像MarketPay这样的模式也是规模之友。 美国领先的电子商务领导者提出的一种商业模式被称为“飞轮效应”，涉及买家、卖家和货物运输。 网络增值业务与其他因素将相互吸引、相互驱动、共同成长。 这就是我们所说的朋友规模。
在传统制造业中，中国领先的汽车行业的净利润率可以达到20%，而其竞争对手的净利润率只有2到3个点，这也是规模之友的一个例子。 未来的电动汽车领域，如果智能驾驶有互联，电动汽车能够通过网络相互配合、协调，交通事故将会变得更少、更安全。 未来，电动汽车将迅速取代传统汽车。 上升。
这样的例子还有很多。 我们经常在一些视频网站上看到的UGC，就是用户自己产生的内容生态所形成的规模。 还包括社会领袖的C to M团购模式的规模，以及本地生活服务的规模。 业务、骑手配送、团队规模等等，都属于所谓的规模之友。
物业服务：服务人而不是管事，现有收入非常稳定
医院、学校、托儿所或餐馆等传统服务行业很难与“规模”成为朋友。 主要原因是人员标准化难度大、管理难度大。 首先，商业模式的扩展往往受到人的限制，难以标准化； 其次，当一些服务业企业规模越来越大、员工数量增加时，管理就变得困难。 企业难以成为大公司的主要原因。
我们常说，对于初创企业来说，痛点和短板就是市场机会的代名词，问题也意味着成长。 如果服务业的商业模式能够通过技术创新或者商业模式创新克服其短板，相信它能够冲出蓝海，成长为各行各业的“大象”。
例如，第一个是物业服务。 物业服务是人，而不是管理一个行业或一个项目。 电影中，古今中外各名人的豪宅，都有总经理、管家等人物，为主人打理各种生活，包括基本膳食、出行、保安、保洁等，和维护，以及业主的家。 出行、接待等一切琐事由他负责，业主享受居家各种生活的便利与安心。 这种现象其实也对应了现代中国，尤其是中国的现代服务业，本质上是以社区为单位集体家居生活的家政服务。
这与过去服务管事、社区建筑的保安、保洁、维护、绿化的理念有很大不同。 当前的发展趋势是服务为人和业主。 渐渐地，人们会发现中国的房地产业将围绕给管家赋能展开。
（图片来自海螺）
除了最基本的社会保障，即安全、清洁、保修、绿色保障外，还提供各种快递、送货服务，安排人们在家打扫卫生、买菜、做饭，包括安排活动社区里的老人。 孩子的托儿服务，甚至是初级幼儿园、小学的基础教育服务，以及与家居生活密切相关的各种事情，都会由物业管理或管家来安排。
因此，物业管理公司的收入不仅仅是物业费，还包括很多增值服务。 我们觉得这个业务的市场非常大，而且非常稳定。 收入增长来源很多，增长速度很快。 单板模型也适用。
首先房地产成本软件，这个行业非常大。 全国现有房产面积近300亿平方米，并且每年以17亿平方米的速度增长。 但这个行业的龙头企业，包括万科、碧桂园，经营面积只有几亿，有的甚至只有几千万平方米。 对于大行业中的小领导者来说，这是一个巨大的空间市场。
其次，现有的收入非常稳定。 只要物业管理公司提供的服务令人满意，每年收取的物业费甚至增值服务的收入都是无与伦比的。 不管经济多么糟糕，只要你不交房产费，按照最新政策，你可能还要去征信系统，甚至连火车都坐不了。
第三，房地产增长总体上是双轮驱动的。 物业公司只要坐镇家里，就不需要花一分钱的销售费用。 新增管理面积将随着母公司房地产公司移交物业而不断扩大。 这个非常重要。 有利的优势。
此外，一些新房的第三方招标，让换房产变得越来越方便。 如果深圳一些不知名开发商出售的房产由万科这样比较好的龙头地产公司管理，对于卖新房的人来说会更好。 有时，房价会高出数千美元，因此小型开发商会希望找到领先的房地产公司来管理。 当然，包括物业公司的集体出售和并购，以及除住宅之外的医院、地铁、学校等社会后勤服务的市场化打包销售和拍卖，每年的体量都非常大。
未来3至5年，行业普遍预期行业增速将在40%以上。
最重要的一点是，物业管理公司的单板块模式现已全面运作。 只有模型全面运转，规模才能扩大。 物业公司经常因提价难、转物业难、增值服务探索不明确、现房利润率能否盈利等问题而被诟病。 归根结底，是因为大家都觉得物业公司的商业模式不规模化。 朋友。
相比之下，现在越来越多的房地产公司上市。 很多龙头企业为每个物业提供了良好的服务后，满意度和信任度都提高了，也更容易提价。 他们利用各种技术来取代人工成本控制变得更加容易，增值服务也得到了推广。 这三者可以保证物业公司每个物业的利润率维持在10到20个点。
（图片来自海螺）
只有各个房地产项目的单体模式全面运转，才能实现规模叠加，产生更多的规模经济。
所以我们觉得目前物业公司对这些领先商业模式的探索已经逐渐成为规模之友。 我们坚信，那些持续为社会创造价值的企业，最终会被社会赋予一定的利润和市场价值。
近日，国家十三部委联合印发《关于加强和改进物业住宅管理的通知》，肯定物业是基层治理的单元单位。 只有社会的细胞足够强大，社会才能井然有序。 这也是疫情强化的社会共识。 。 有时候我们确实需要区分问题和隐患。 隐患或许是风险，但问题往往蕴藏着潜在的机遇。 这也是我们今年的投资见解之一。
我们觉得这个行业最终不会成为赢家通吃的市场。 如何选择未来“大象”，可以根据服务满意度、成本控制能力、对外扩张积极性、增值服务探索能力4个维度进行评价。
房地产交易和家居装修服务：从混乱到秩序
我想分享的第二件事是房地产交易和家装市场。 这两项业务规模极其庞大且令人困惑。
按我国每年房地产交易总额计算，已达13万亿元。 这是一个巨大的产业，产生的中介费用超过3000亿元，而且还在不断上涨。 房屋装修行业是一个约7万亿元的市场。 但行业极其分散，龙头很小，流失率很高。 中介领域平均从业时间也就两三个月，客户推荐率也低于0，房源和客户源不会掌握在自己手里。 分享和合作的意愿。
其实家居装修也是如此。 历史上，很多人都想把家居装修和中介结合起来。 过去家装领域的58、搜房、房多多、金螳螂都想整合行业，但很难成功。
最后，有一家公司将行业内的操作流程和数据流程标准化、数字化、SaaS化，整合中介行业，用了10年左右的时间打造了房地产中介领先品牌，成为全国最大的房产中介公司。中国。 线下中介，这个平台设计了利润分配机制，让整个中介行业开始从分工向合作转变，共享住房和客源。 在全国200万家中介机构中，这个平台目前已经聚集了近50万家中介机构，多地市场份额超过50%。 现在平台正以秋风扫落叶的形式聚集全国各地的中介机构。 它只负责规则的制定、大系统的维护以及规则的监督和培训。 它突破了传统服务业的管理边界和限制，彻底成为了规模的朋友。
同样的逻辑其实可以复制到整个家装行业。 可以从搭建家装平台入手，然后摸清家装行业的营销、设计、施工、材料供应、监管等环节，并将这些环节数字化。 ，标准化，打造一个大平台，然后让分散在全国各地的设计公司、家装公司加入进来，按照它的一套标准来工作，按照自己负责的工作来分一杯羹。
只要平台制定好规则、执行好规则、监督好规则，平台就能运行得很好。 同时，可以自然地对其房产交易进行客户转化和分流，大大降低获客成本。 平台做大后，供应链和各团购公司也会提供最大的市场折扣。 所以我们觉得这个平台是目前最有能力整合中国碎片化的家装市场的公司。 如果它做不到，其他公司也很难做到。
目前，通过改造两个传统行业的商业模式，该平台市值已超越万科，成为中国房地产相关行业最大的公司，成为规模之友。
（图片来自海螺）
企业SaaS服务：助力中国工业互联网转型
SaaS 这个名字具有欺骗性，但它实际上是软件。 我们平时使用的软件的大部分功能都不需要提前安装。 直接在线使用的软件就是SaaS。 但与传统软件相比，由于是在线使用，SaaS可以每天实时更新，不需要一次性全部更新。 整个版本可以买断，按月付费，大大降低了成本。 同时，还可以在手机、电脑、甚至其他电脑之间来回切换使用同一个文件。 不需要良好的硬件配置。 您可能只需要一根网线并且网速足够高就可以使用该软件。
现在的软件公司如果用这种SaaS模式来做软件业务的话，他们的用户基数会更大，大家回报的意愿也会更强。 这些也是软件行业最重要的指标，基础和付费意愿。 和粘性。
互联网巨头，包括刚才提到的从事社交网络和电子商务的公司，都将2020年后的未来10年的企业战略全面调整为在线预订和工业互联网的十年。 随后，他们还提出，所有公司战略的重点都应该围绕工业互联网。 要拓展，他们都知道未来的投资机会在于工业互联网，这也是为什么我们从今年开始会重点关注企业端SaaS。
与传统的C端软件相比，我们更愿意将现在的企业业务定义为服务业。
因为我们觉得，相比于消费者安装软件，企业需要不断地与客户碰撞，更多地了解客户的业务需求，提供各种定制服务，并在互动后教会客户使用软件。 甚至与客户的业务本身集成。
在中国，SaaS是一个非常年轻、潜力巨大的行业。
一组数据来自艾瑞咨询2019年报告，数据显示，2018年中国企业软件产值约为1827亿元，其中SaaS占比243亿元，折合34亿美元。 美国最大的SaaS公司2018年营收为133亿美元。这意味着中国在SaaS领域倾注了全部心血，营收只有美国龙头企业的1/4。 所以，这个市场其实可以非常大。
SaaS行业一旦规模化，将具有两大优势：业务可堆叠性和先发壁垒高。 按行业可分为零售、电商、医疗、物流。 按照功能来分，企业的功能可以包括ERP客户关系管理或者ERP企业资源管理、人事资源管理、客户呼叫中心等功能。
我们投资的正是最大的两个集合，电子商务的GIM（综合信息管理）和零售电子商务的CM管理。 我们做的事情叫私域流量管理。 以往，品牌商家产生私域流量时，往往会利用商场、超市，或者淘宝、百度、美团等各种流量平台来吸引流量，达成交易。 一旦他们停止广告，就没有生意了。
现在电商SaaS的出现，相当于给了这些品牌商家一个软件后台，让商家可以在微信、快手、小红书平台上搭建自己的电商小程序，然后在这些平台上使用小程序。 统一管理货架、库存调拨活动、会员制导购管理等功能。
商家还可以通过直播或内容营销小程序开发短视频，或者通过团购模式获取新流量。 他们还可以开设24小时的线下商店，当线下商店关闭时，他们可以24小时在线。 开门营业。
库存整合管理不需要像过去蒙牛、伊利等公司那样，线上团队和线下团队完全分开。 现在品牌商家可以合并统一管理，经销商还可以发布区域个性化营销政策。 这就是你可以使用小程序来实现这一点，让商家可以积累自己的会员流量，而无需购买新的流量。 在交易过程中，可以通过粉丝会员模式进行私有化，并通过裂变营销、直播等工具拓展新流量。 ，运营私域流量池。
美国有一家标杆公司，目前市值在1万亿元左右。 目前中国龙头企业的市值只有1000亿元。 我们相信，中国的CIM软件市场一定会出现一家本土龙头企业。
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